Von OFI Invest AM
Zu Beginn des Monats wurden sie durch die Befürchtungen über die US-Wirtschaft und die Freigabe der Yen-Carry-Trade-Geschäfte stark belastet, erholten sich jedoch schnell und beendeten den Monat mit einem leichten Anstieg.
In den USA entwickelte sich der S&P 500 besser als der Nasdaq und vor allem der SOX (Halbleiterindex), der am Ende des Berichtszeitraums durch die Kursverluste von Nvidia* belastet wurde. Nvidia* bietet zwar immer noch eine gute Wachstumsdynamik, hat aber Schwierigkeiten, die hohen Erwartungen positiv zu überraschen, und rechnet mit sinkenden Bruttomargen. In Europa brach der deutsche DAX neue Rekorde, während die Pariser Börse zurückblieb, die immer noch durch politische Unsicherheiten und die Belastung durch den Luxusgütersektor belastet wird.
Die Gewinnspannen leisten Widerstand
Die Ergebnissaison war zwar nicht überragend, aber es gab wieder positive Überraschungen (in Zahlen), sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn.
Die börsennotierten Unternehmen entschieden sich dafür, ihre Preise zu halten, auch wenn sie mehr für Werbung ausgaben, um den Verkauf zu unterstützen. Auf Sektorebene überraschten die Finanzwerte erneut mit steigenden Kursen. Sie profitierten von Zinssätzen, die immer noch höher waren als in ihren Annahmen zu Jahresbeginn, während die Risikokosten unter Kontrolle blieben. Im Gegensatz dazu neigten Werte, die von den diskretionären Ausgaben der Verbraucher (Luxusgüter, Automobile) oder Unternehmen (IT-Dienstleistungen) abhängig sind, dazu, ihren Jahresausblick nach unten zu korrigieren, da ihre Kunden wahrscheinlich ein stärkeres Zinssignal erwarteten.
Günstige relative Bewertung von Aktien aus der Eurozone
Wir halten die US-Märkte nach wie vor für teuer bewertet. Sie werden von einem weiterhin soliden US-Wachstum (weitere +3% im2. Quartal) getragen, das durch den Konsum und die Unternehmensinvestitionen gestützt wird. Die größte Schwachstelle sind nach wie vor die Investitionen in Wohnimmobilien, die durch das Zinsniveau beeinträchtigt werden. Dennoch sind die Wohlstandseffekte nach wie vor beträchtlich: Anstieg der Zahl der Beschäftigten und der Löhne, Anstieg der Finanzmärkte und der Immobilienpreise. Kurzfristig wird sich die Aufmerksamkeit auf die Wahlen konzentrieren. Nach der Nominierung von Kamala Harris und der Wahl von Tim Walz zu ihrem Running Mate haben die Demokraten aufgeholt und scheinen in einigen Swing States, die zuvor von den Republikanern gehalten wurden, sogar die Führung zu übernehmen. Ein Sieg der Demokraten hätte zur Folge, dass alle Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft, die von der Regierung von Joe Biden umgesetzt wurden, fortgesetzt werden.
Im Gegensatz dazu sind die Aktienmärkte der Eurozone nach wie vor günstig bewertet, erhalten aber nicht die gleiche Unterstützung. Das Wachstum ist bescheiden. Die Haushalte gewinnen zwar einen Teil der Kaufkraft zurück, die sie während des Covid-Zeitraums verloren haben, sparen aber weiterhin. Die Industrieproduktion wird weiterhin durch steigende Energiekosten und eine geringere Exportdynamik beeinträchtigt, was zum Teil auf eine schwächer als erwartete Erholung in China zurückzuführen ist. Ihre künftige Entwicklung wird stark von den Maßnahmen der Europäischen Zentralbank (EZB) abhängen und von ihrer Fähigkeit, das Wachstum in der Region zu fördern, während einige Länder ihre Haushaltsausgaben kürzen müssen.
Auf jeden Fall hat Jerome Powell – der Vorsitzende der Fed – Ende August auf dem jährlichen Seminar der großen Geldgeber der Welt in Jackson Hole den Weg klar vorgezeichnet.
Seit Anfang des Jahres hatten wir die Anlageklasse neutral gehalten und untergewichteten Anlegern empfohlen, sich bei Markttiefs zu positionieren. Anfang August war ein solches Tief, aber es war sehr kurz, da die europäischen Märkte seit Jahresbeginn nur einen Moment lang negativ waren. Da die europäischen Märkte die Ziele erreichten, die wir für das Gesamtjahr 2024 erwartet hatten (die US-Märkte übertrafen sie), behalten wir unsere Neutralität bei.
