Durch Lombard Odier

Pax World wurde 1971 in den USA gegründet und war der erste öffentlich zugängliche, diversifizierte Investmentfonds, der soziale Erwägungen in seine Finanzanalyse einbezog. Die Gründer Luther Tyson und Jack Corbett lehnten die Beteiligung der USA am Vietnamkrieg ab und wählten einen Ausschlussansatz, um Unternehmen auszuschließen, die von dem Konflikt profitieren könnten.

Pax World war der erste Fonds dieser Art, steht aber dennoch in einer langen Tradition. Seit mehr als zwei Jahrhunderten werden sozial verantwortliche Investitionen eingesetzt, um Druck auf Regierungen und Unternehmen auszuüben und Veränderungen zu bewirken. Bereits 1841 setzte sich Lombard Odier für eine Initiative zur Abschaffung von Investitionen in Unternehmen ein, die vom transatlantischen Sklavenhandel profitierten. In jüngerer Zeit spielte eine internationale Divestment-Bewegung, die von Aktivisten initiiert und von Regierungen aufgegriffen wurde, eine wichtige Rolle bei der Abschaffung der Apartheid in Südafrika.

Nachhaltiges Investieren, das darauf abzielt, den Markt zu übertreffen und gleichzeitig ein sozial und ökologisch nachhaltiges Geschäftsmodell aufzubauen, ist der jüngste Trend in dieser Tradition, die die Allmacht der Finanzen nutzt, um die größten Herausforderungen unserer Zeit zu bewältigen. Doch gerade jetzt, da die globale Temperatur neue Rekordwerte ^erreicht1 und ein beispielloser Verlust an Biodiversität eine Kettenreaktion auszulösen droht, die die ^Situation noch verschlimmern könnte2, werden nachhaltige Investitionen in Frage gestellt. Verschiedene Kräfte, von der Politik bis zur Makroökonomie, verlangen von den Anlegern, eine Entscheidung zu treffen: Hat nachhaltiges Investieren ausgedient oder sind die jüngsten Störungen nur vorübergehende Rückschläge angesichts eines langfristigen Trends hin zu einer inklusiven und naturfreundlichen “Netto-Null”-Wirtschaft?

“Green-lash”: Aufstand gegen die Umweltpolitik

Im Januar 2021 war eine der ersten Amtshandlungen des neuen Präsidenten Joe Biden die Unterzeichnung des Wiederbeitritts der USA zum Pariser Abkommen. Kurz darauf schlug er den späteren Inflation Reduction Act (IRA) vor, ein gigantisches Paket von Steueranreizen, Subventionen und Krediten, das fast 400 Mrd. USD für Projekte im Bereich ^saubere Energie umfasst.3 Die Inflationsbekämpfung ist eine der wichtigsten Maßnahmen, um die Inflation zu senken.

Gleichzeitig verabschiedete die Europäische Union den Grünen Pakt für Europa, ein umfassendes Maßnahmenpaket, mit dem bis 2050 in allen Ländern des Blocks eine CO2-Neutralität erreicht werden soll. Ursula von der Leyen, die Präsidentin der Europäischen Kommission, beschreibt ihn als “das europäische Äquivalent zum ersten Mann auf dem Mond “⁴.

Heute hat sich die politische Landschaft jedoch stark verändert. Wenn Donald Trump wieder ins Weiße Haus einzieht, könnten die USA wieder aus dem Pariser Abkommen austreten und die Tage des IRA-Gesetzes wären ^gezählt5. In Europa hat der Widerstand gegen die Nachhaltigkeitspolitik (als “green-lash” bezeichnet) die EU dazu veranlasst, einen Vorschlag zur Halbierung des Einsatzes von ^Pestiziden6 zurückzuziehen und die Anforderung an den Agrarsektor, andere Emissionen als _^CO27 um 30% zu reduzieren, zu streichen.

Marktbedingungen und makroökonomische Faktoren

Gleichzeitig haben die Marktbedingungen und makroökonomischen Faktoren Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien, die oftmals Vorzeigeanlagen für nachhaltige Investitionen sind, benachteiligt. Die hohe Inflation und die hohen Zinssätze in Verbindung mit Engpässen in der Versorgungskette haben die Kosten für neue Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien in die Höhe getrieben und die Projektentwickler dem Risiko von Verlusten ausgesetzt. In den letzten drei Jahren ist der S&P Global Clean Energy Index, der die Leistung des Sektors für erneuerbare Energien widerspiegelt, um etwa ^16% gefallen.8 Der S&P Global Clean Energy Index, der die Leistung des Sektors für erneuerbare Energien widerspiegelt, ist in den letzten drei Jahren um etwa 16% gefallen.

Die Angst vor Greenwashing hat die Nervosität der Anleger noch verstärkt. Im vergangenen Jahr einigte sich DWS, der größte Vermögensverwalter in Deutschland, auf einen Vergleich in Höhe von USD 25 Mio., um eine Untersuchung über seine irreführenden Aussagen zur Nachhaltigkeit seiner Investitionen zu beenden.⁹ Die DWS ist ein Unternehmen, das in der Lage ist, eine Reihe von Problemen zu lösen.

Einige der größten Vermögensverwalter der Welt haben ihre Nachhaltigkeitsverpflichtungen nach unten korrigiert. Im Jahr 2023 verließ Vanguard die Initiative Net Zero Asset ^Managers10. Anfang des Jahres zogen sich sowohl J.P. Morgan Asset Management als auch State Street Global Advisors aus der Climate Action ¹⁰⁰⁺ Initiative zurück11. In einem zunehmend hektischen Umfeld verzeichnete die strengste Kategorie der nachhaltigen Investmentfonds, nämlich die Fonds, die unter Artikel 9 der EU-Verordnung über die Veröffentlichung von Informationen zur Nachhaltigkeit im Finanzdienstleistungssektor (SFDR) fallen, in drei ^{aufeinanderfolgenden} Quartalen Mittelabflüsse.12 Die Kommission hat in den letzten Jahren eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, um die Nachhaltigkeitsziele der EU zu erreichen.

Die allgemeine Tabelle

Für die Anleger sind diese Sorgen verständlich. Es ist jedoch wichtig, einen Schritt zurückzutreten und diese Aufregung zu ignorieren, um die Gesamtsituation nicht aus den Augen zu verlieren. In unseren Energiesystemen zum Beispiel steigt die Kapazität der erneuerbaren Energien jedes Jahr mehr als je zuvor, angetrieben von der internationalen Gemeinschaft, und das seit mehr als 20 Jahren. Im letzten Jahr wurden trotz der hohen Inflation in diesem Sektor fast 510 GW an neuen Kapazitäten für erneuerbare Energien in Betrieb genommen, was einer Steigerung von 50% gegenüber dem Anstieg für 2022 entspricht.

Auch wenn dieses schnelle Wachstum nun vom Markt abhängt, da die drastischen Kostensenkungen und Größenvorteile die Akzeptanz erhöhen, ist dieses Investitionsszenario keine Einbahnstraße. Trotz einer beispiellosen und weiter steigenden Nachfrage haben viele Hersteller von Solarmodulen Schwierigkeiten, ihre Rentabilität aufrechtzuerhalten^,13 da ein Überangebot und ein harter Wettbewerb (vor allem von chinesischen Unternehmen, die von starken Unterstützungsmaßnahmen der Zentralregierung ^{profitieren14}) die Gewinnspannen ausgehöhlt haben.

Die Moral der Geschichte? Mit zunehmender Akzeptanz werden Nachhaltigkeitstechnologien zu einem Produkt wie jedes andere. Es ist nicht möglich, mit einem generischen Ansatz, der unkritisch angewandt wird, Renditen zu erzielen. Stattdessen muss man die tiefgreifenden systemischen Veränderungen verstehen, die in unserer Wirtschaft stattfinden, sowie die Vielzahl von Möglichkeiten, die sich daraus ergeben – wie der umfassende Ausbau der Netzinfrastruktur parallel zur Inbetriebnahme neuer Wind- und Solaranlagen. Die Energiewende wird jedoch immer schneller voranschreiten und weder makroökonomische Schwankungen noch kurzfristige politische Entscheidungen werden diesen Trend umkehren können.

In die Natur investieren

Während die Elektrifizierung durch technologische Innovation und Skaleneffekte vorangetrieben wird, wird die Entwicklung naturbasierter Investitionen zumindest teilweise direkt von der Bedrohung durch den Klimawandel angetrieben. Weltweit üben der Temperaturanstieg und das zunehmende Risiko von Dürren und Überschwemmungen einen beispiellosen Druck auf wichtige landwirtschaftliche Produkte aus.

Von den in Brasilien angebauten Orangen bis hin zu Grundnahrungsmitteln wie Sojabohnen, Reis und Kartoffeln wirkt sich der Klimawandel auf die Erträge aus und könnte zu einer jährlichen Inflation von über 3% bei Lebensmitteln ^führen15. Anfang des Jahres erreichten die Kakaopreise aufgrund der Dürre in Westafrika ein ^{Rekordniveau16}. Kaffee könnte bis ²⁰⁵⁰ um mehr als 50% seiner gesamten Anbaufläche schrumpfen17.

Der Gesamtwert der Märkte für Tee, Kaffee, Kakao, Reis und Sojabohnen beläuft sich auf USD 1,2 ^Billionen18. Nach Ansicht von Morten Rossé, Head of Nature and Climate bei Lombard Odier Investment Managers, werden die Anleger angesichts des Umfangs der Nahrungsmittelrohstoffsektoren wahrscheinlich mit einer deutlichen Neuausrichtung der Finanzströme konfrontiert, wenn die Nahrungsmittelproduzenten von den traditionellen Monokulturen auf naturbasierte Modelle umsteigen, die dem Klimawandel besser standhalten.

“Wir haben ein System geschaffen, in dem ein großer Teil unserer Produktion außerhalb der Natur, außerhalb der Wälder, stattfindet”, erklärte er. “Wir schlagen vor, die Natur wieder in unsere Produktionssysteme zu integrieren, die sich dann besser an den Klimawandel anpassen können. Indem wir in die Natur investieren, können wir den Wert der Produkte erhöhen und uns des Wertes des Landes im Laufe der Zeit bewusst werden.”

Einige der größten Lebensmittelhersteller der Welt haben sich bereits auf diesen Weg begeben. Paul Bulcke, Präsident des multinationalen Konzerns Nestlé, der verspricht, dass bis 2030 50% seiner Hauptzutaten aus regenerativer Landwirtschaft stammen werden, sagt: “Wir wissen, dass die regenerative Landwirtschaft eine entscheidende Rolle bei der Verbesserung der Bodengesundheit, der Wiederherstellung der Wasserkreisläufe und der langfristigen Stärkung der Biodiversität spielt. Dies sind die Grundlagen für eine nachhaltige Nahrungsmittelproduktion”.

Regulierung und Geopolitik

Während die kurzfristige Rhetorik in einigen Regionen der Ökologie den Rücken gekehrt zu haben scheint, bleiben die Gesamtsituation und der längerfristige Trend unverändert: Aus pragmatischen und ethischen Gründen bleibt die Politik dem Übergang zur Nachhaltigkeit verpflichtet.

In Brasilien beispielsweise sieht ein neuer “Plan für den ökologischen Wandel” vor, Zahlungen für Umweltleistungen zur Förderung der Wiederherstellung und Erhaltung der Natur zu verwenden, um das Wirtschaftswachstum zu stimulieren und ^{Arbeitsplätze} zu schaffen19. In den EU-Ländern mobilisiert der REPowerEU-Plan 300 Mrd. EUR, um die Energiesicherheit in den europäischen Ländern zu gewährleisten, indem die Einführung von Wind- und ^Solarenergie beschleunigt wird20. Darüber hinaus wird der Block ab 2025 verlangen, dass Palmöl, Sojabohnen, Vieh, Kaffee, Kakao, Holz und Kautschuk sowie alle daraus hergestellten Produkte als “null Entwaldung” zertifiziert^werden21.

Auch für Unternehmen ist der Weg klar. Um die Transparenz für Investoren und Regulierungsbehörden zu gewährleisten, sind in Europa und Großbritannien alle öffentlichen und großen privaten Unternehmen nun verpflichtet, ihre Auswirkungen auf das Klima sowie die durch den Klimawandel geschaffenen Geschäftsrisiken und -chancen offenzulegen. In den USA hat die SEC eine ähnliche Gesetzgebung vorgeschlagen. Ab diesem Jahr verpflichtet auch die europäische Gesetzgebung die Unternehmen, ihre Auswirkungen auf die Biodiversität offenzulegen.

Ein langfristiger Strukturwandel

Nach Ansicht von Michael Urban, Chief Sustainability Strategist von Lombard Odier Investment Managers, sind nachhaltige Anlagen für das Risikomanagement und die Outperformance des Marktes von entscheidender Bedeutung: “Die Nachhaltigkeit verändert das Risiko-Rendite-Profil von Anlagen auf den Finanzmärkten. Für die Anleger geht es darum, sich in der Wirtschaft von morgen zu engagieren”.

Grüne Investitionen sind jedoch nicht immer gleichbedeutend mit grünen Renditen”, sagte er. Der Schlüssel liegt seiner Meinung nach darin, die tiefgreifenden systemischen Veränderungen zu verstehen, die den Übergang vorantreiben. “Grundsätzlich handelt es sich um eine komplette Neugestaltung der wirtschaftlichen Aktivität, die absolut alle Sektoren ohne Ausnahme betrifft.”

“Und vor allem ist der Übergang nicht zyklisch. Es handelt sich um einen langfristigen strukturellen Wandel in der Art und Weise, wie wir wirtschaftliche Aktivitäten durchführen und Wachstum generieren. Dieser Prozess hat vor mindestens 20 Jahren begonnen und wird sich in den kommenden Jahrzehnten fortsetzen. Kann er in seiner Dynamik gestoppt werden? Es ist unbestreitbar, dass sie Phasen der Beschleunigung und Verlangsamung durchläuft, aber auf lange Sicht ist ihre Dynamik so groß, dass sie nun nicht mehr aufzuhalten ist”.