Von Auris Gestion
Nur fünf Wochen nach ihrer letzten Sitzung beschloss die EZB letzte Woche wenig überraschend eine weitere Senkung der Leitzinsen, wobei der Einlagensatz auf 3,25% erhöht wurde. Obwohl diese Entscheidung weitgehend erwartet wurde, wie die geringe Reaktion der Finanzmärkte zeigt, war sie nach der geldpolitischen Sitzung im September nicht unbedingt selbstverständlich. Zur Erinnerung: Wie Christine Lagarde selbst zugab, war es unwahrscheinlich, dass die EZB-Mitglieder die Zinsen im Oktober senken würden, da zu wenig neue Daten verfügbar sein würden. Aber die Inflationszahlen, die niedriger als erwartet ausfielen, und der europäische Konsum, der sich nur schwer erholt, haben die (letzten) hawkishsten Mitglieder der europäischen Institution überzeugt.
Wie wir bereits seit einigen Monaten erwähnen, halten wir die extreme Vorsicht von Christine Lagarde bei der Einleitung eines klaren Zinssenkungsprozesses für nicht gerechtfertigt, insbesondere in Anbetracht des schwachen europäischen Wachstums und des Spielraums, den sie mit ihren mehr als restriktiven Leitzinsen hat. Obwohl die EZB-Präsidentin ihre Rhetorik in Richtung eines akkommodierenderen Tons zu lenken scheint, ist ihre Zurückhaltung, die sie durch das Festhalten an der “Datenabhängigkeit” an den Tag legt, zu groß. Die Frage ist, ob diese “Datenabhängigkeit” nicht zu einer Verzerrung führt. ” könnte ihr eindeutig erlauben, ihr Tempo der geldpolitischen Lockerung zu beschleunigen. Es ist interessant zu beobachten, dass, obwohl die EZB ihrer Meinung nach “die Inflation noch nicht gebrochen hat”, dies nicht ganz die Meinung des Gouverneurs der Bank von Frankreich, François Villeroy de Galhau, zu sein scheint, der nun auf das Risiko hinweist, dass die Inflation unter die Zielmarke von 2 % fallen könnte…. Trotz der Basiseffekte, die die Inflation zum Jahresende marginal ansteigen lassen könnten, sind wir der Ansicht, dass die Frage nun nicht mehr lautet, ob die EZB die Zinsen im Dezember um 25 Bp senken wird, sondern ob die Möglichkeit besteht, dass sie die Zinsen um 50 Bp senken wird.
Da die EZB keine Auswirkungen auf die Märkte hatte, hatten die Anleger genügend Zeit, sich auf die US-Wirtschaftsdaten und insbesondere die Einzelhandelsumsätze zu konzentrieren. Die Einzelhandelsumsätze lagen über den Erwartungen und beschleunigten sich im Monatsverlauf (+0,4% gegenüber den Erwartungen von +0,3% und +0,1% im August). Der “harte Kern” stieg sogar um +0,7% im Monat, was einer jährlichen Veränderung von +4% entspricht.
Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft hält also an. In Verbindung mit einem guten Start in die Berichtssaison und der steigenden Wahrscheinlichkeit eines Sieges von Trump setzten die US-Vermögenswerte ihren Aufwärtstrend fort, wie die Aktienindizes oder der Dollar.