Durch Twenty Six Patrimoine
In den letzten Monaten waren die Finanzmärkte von starken Schwankungen geprägt, die von den sich ändernden Wirtschaftsdaten und den Entscheidungen der US-Notenbank (Fed) beeinflusst wurden. Angesichts einer sinkenden Inflation und Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung fragen sich viele Anleger, wie die Fed ihre Geldpolitik anpassen könnte und welche Auswirkungen dies auf die Märkte haben könnte. Im Dossier der Woche untersuchen wir die Auswirkungen dieser jüngsten Entwicklungen und was dies für die Zukunft der Finanzmärkte bedeuten könnte.
1. Die Markterholung beruht auf zwei Elementen: einer milderen Inflation und besseren Wirtschaftsdaten.
Die Inflation, die zu Beginn des Jahres mit unerwartet hohen Zahlen für Angst sorgte, beginnt zu sinken, was selbst Experten überrascht.
Letzte Woche wurden die US-Inflationszahlen für Juli veröffentlicht, die niedriger als erwartet ausfielen. Der Erzeugerpreisindex (PPI) stieg im Jahresvergleich um 2,2%, während 2,3% erwartet worden waren. Ebenso stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) um 2,9%, während die Prognose bei 3,0% lag. Dies ist der niedrigste Stand des CPI in diesem Jahr.
Ein genauerer Blick auf den CPI zeigt, dass die Preise in vielen Bereichen gesunken sind, wie z.B. bei Lebensmitteln (Getreide, Bäckerei), Kleidung, neuen und gebrauchten Fahrzeugen und sogar bei Flugtickets. Einige Bereiche sind jedoch immer noch teuer, wie z.B. Wohnraum und Mieten sowie Autoversicherungen. Obwohl die Preise für Wohnraum nur langsam sinken, ist es wahrscheinlich, dass sie in den kommenden Monaten fallen werden. Auch die Preise für Versicherungen sind im letzten Jahr stark gestiegen, aber dieser Trend wird sich wahrscheinlich verlangsamen.
Zusammenfassend sind die Inflationsdaten dieser Woche eine gute Nachricht für die Verbraucher und die US Federal Reserve (Fed), die eine Inflationsrate von 2,0% für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) anstrebt. Nach den aktuellen Prognosen der Fed wird die Inflation des PCE im Juli auf unter 2,6% fallen, was den Prognosen vom Juni entspricht oder sogar darunter liegt, die bis zum Jahresende 2,6% für den PCE insgesamt und 2,8% für den Kern-PCE (ohne Nahrungsmittel und Energie) prognostizierten.
Die Wirtschaftsdaten sind besser als erwartet
Anfang August fielen die Märkte aufgrund der wachsenden Angst, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutschen könnte, stark ab. Diese Stimmung wurde hauptsächlich durch den US-Arbeitsmarktbericht für Juli ausgelöst, der eine Verlangsamung der Schaffung von Arbeitsplätzen und eine unerwartet hohe Arbeitslosenquote von 4,3% zeigte. Seitdem sind jedoch mehrere Wirtschaftsindikatoren positiver ausgefallen, was darauf hindeutet, dass sich die Wirtschaft verlangsamt, ohne jedoch sofort in eine Rezession abzurutschen.
Einer der wichtigsten Indikatoren waren die letzte Woche veröffentlichten Einzelhandelsumsätze, die zeigten, dass die amerikanischen Verbraucher weiterhin Geld ausgeben. Das monatliche Wachstum der Einzelhandelsumsätze betrug 1% und lag damit deutlich über den Erwartungen von 0,4% und den -0,2% des Vormonats. Der Anstieg der Ausgaben wurde in 11 der 13 Hauptkategorien beobachtet, mit einem starken Anstieg der Autoverkäufe. Am Ende der Woche war auch der Index des Verbrauchervertrauens der Universität von Michigan stark und erreichte 72,1 gegenüber einer Prognose von 68,5. Diese Daten zeigen, dass die Verbraucher in den USA weiterhin zuversichtlich sind und weiterhin Geld ausgeben.
Ein weiterer wichtiger Indikator, der wöchentlich veröffentlicht wird, ist die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe in den USA, die einen Echtzeit-Einblick in die Gesundheit des Arbeitsmarktes gibt. Dieser Indikator ist nach dem schwachen Arbeitsmarktbericht des letzten Monats besonders wichtig geworden. Die gute Nachricht ist, dass die Anträge, nachdem sie vor zwei Wochen mit 250.000 ihren Höhepunkt erreicht hatten, stetig zurückgingen und zuletzt 227.000 erreichten. Dies beruhigte die Anleger, die einen weiteren Anstieg der Anträge und eine schnelle Verschlechterung des Arbeitsmarktes befürchtet hatten. Stattdessen scheinen sich die Daten zu stabilisieren, da wir in die zweite Hälfte des dritten Quartals eintreten. Der nächste Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft in den USA wird am 6. September veröffentlicht und liefert eine weitere Bewertung der Gesundheit des Arbeitsmarktes vor der Fed-Sitzung am 18. September.
2. Welche Auswirkungen hat dies auf die Federal Reserve und die Märkte?
Der Weg der Federal Reserve
Eine entscheidende Frage für die Märkte ist derzeit, ob die jüngsten Inflations- und Wirtschaftsdaten die Zinsentscheidungen der Federal Reserve beeinflussen werden. Unserer Meinung nach bereitet der Rückgang der Inflation in Verbindung mit der wachsenden Unsicherheit auf dem Arbeitsmarkt den Boden für die Fed, die Zinsen bei der FOMC-Sitzung am 18. September von derzeit 5,25% auf 5,5% zu senken. Obwohl einige über eine stärkere Senkung um 0,50% statt der traditionellen Senkung um 0,25% spekuliert haben, sind wir der Meinung, dass die jüngsten besseren Wirtschaftsdaten keine Dringlichkeit für eine radikalere Anpassung rechtfertigen.
Wir sollten auch daran denken, dass die Federal Reserve vom 22. bis 24. August zu ihrem jährlichen Symposium in Jackson Hole zusammenkommt, wobei der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, am Freitag, dem 23. August, eine Rede halten wird. Historisch gesehen nutzt die Fed dieses Treffen, um Änderungen ihrer Politik anzukündigen, und wir könnten hören, dass Fed-Vertreter auf dem Treffen am 18. September über eine mögliche Änderung sprechen werden. Die Fed könnte auch die Trends in der Inflation und auf dem Arbeitsmarkt erläutern und ob diese die Fed näher an den Beginn eines Zinssenkungszyklus bringen. Obwohl die Märkte zwei bis drei Zinssenkungen in diesem Jahr erwarten, würde jede Bestätigung oder ein Signal der Fed begrüßt werden.
Aussichten für die Märkte
Die Märkte begrüßten eindeutig den Rückgang der Inflation und die besser als erwarteten Wirtschaftsdaten der letzten Tage. Der S&P 500 erholte sich um mehr als 6,5% und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die während der Marktvolatilität auf 3,66% gefallen war, stieg wieder auf ca. 3,9%, was auf eine Rückkehr des Vertrauens in die Wirtschaft im Allgemeinen hindeutet.
Darüber hinaus fiel der Volatilitätsindex VIX, der oft als “Angstbarometer” der Wall Street bezeichnet wird und am 5. August auf 65 gestiegen war, den höchsten Stand seit 2020, wieder auf unter 15, was dem Durchschnitt des letzten Jahres entspricht.
Die jüngste Erholung des Aktienmarktes wurde wieder von den Technologie- und Wachstumssektoren angeführt, die auch während des jüngsten Rückgangs am stärksten betroffen waren. Da wir uns einer Zinssenkungsperiode der Fed nähern, die Inflation weiter abnimmt und das Gewinnwachstum sich auf andere Sektoren als Technologie und Wachstum ausdehnt, glauben wir, dass eine Diversifizierung der Marktführung wieder aufkommen könnte. Während das Thema der letzten 18 Monate eine eingeschränkte Marktführerschaft war (mit den großen Technologieunternehmen an der Spitze), sehen wir die nächsten 18 Monate von einer Diversifizierung geprägt, mit Portfolios, die sowohl Wachstumssegmente als auch erfolgreiche Value-/Zyklik-Segmente enthalten. Wir bevorzugen weiterhin Aktien mit großer und mittlerer Marktkapitalisierung und sind der Ansicht, dass Sektoren wie Industrie und Versorger gegenüber der Technologie und den durch künstliche Intelligenz angetriebenen Bereichen weiter aufholen werden.
Zusammenfassend zeigt die Geschichte, dass sich die Märkte in diesem Umfeld weiterhin gut entwickeln können, wenn die Fed die Zinssätze senkt und die Wirtschaft hält (d.h. eine “weiche Landung”). Obwohl wir wissen, dass Marktschwankungen normal sind, insbesondere im Vorfeld der saisonal schwächeren Monate September und Oktober und der US-Wahlen, sehen wir solche Phasen der Volatilität und Rückschläge als Chancen an, insbesondere wenn sich die Inflationstendenzen weiter verbessern und das Wirtschaftswachstum, wenn auch verlangsamt, positiv bleibt.
