Von Amplegest
Nach einer intensiven, aber kurzen Sequenz, in der die Gefahr einer US-Rezession erneut heraufbeschworen wurde, beruhigten mehrere Wirtschaftsdaten im August die Märkte. In Europa halten die Dienstleistungen das Wachstum über der Wasserlinie, aber die Schwäche der Aktivität wird die Europäische Zentralbank wahrscheinlich dazu zwingen, schneller als erwartet zu handeln.
Die Anfang August veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten führten zu Nervosität bei den Händlern. Das Gespenst einer Rezession wurde von einigen Ökonomen erneut heraufbeschworen, die behaupteten, dass die Federal Reserve mit dem Feuer gespielt hatte, indem sie die Zinsen zu lange hoch gehalten hatte. Sehr schnell wurde der Markt durch eine Reihe von Zahlen zum Verbrauch und zur Aktivität im Allgemeinen beruhigt. Diese Verzögerungen stellen unser Szenario einer sanften Landung der US-Wirtschaft nicht in Frage. Die jüngste Veröffentlichung des BIP für das zweite Quartal mit +3% bestärkt uns in dieser Annahme, auch wenn wir glauben, dass die nächsten Aktivitätszahlen in den kommenden Quartalen etwas schwächer ausfallen werden. Die Inflationsdaten blieben moderat, lagen aber immer noch über dem Zielwert von 2%.
Diese Warnung für die US-Wirtschaft in Verbindung mit den günstigen Preisen scheint der Federal Reserve bewusst gemacht zu haben, dass sie nicht länger warten sollte, um zu handeln. Jerome Powell will nicht das Risiko eingehen, zu spät zu handeln und sich den Vorwurf der Untätigkeit gefallen lassen zu müssen. Der Zinssenkungszyklus wird daher voraussichtlich im September beginnen und sich im vierten Quartal in einem moderaten Tempo fortsetzen.
In Europa ist das Wachstum schwach und wird durch einen dynamischeren Dienstleistungssektor gerettet. Die Industrie ist nach wie vor schwach und kommt nicht in Schwung. Deutschland ist heute der schwarze Fleck auf dem europäischen Kontinent, da es sehr industriell geprägt ist. Die Erholung des Tourismus kommt eher Ländern wie Frankreich, Spanien und Italien zugute. Die europäische Inflation blieb den ganzen Sommer über moderat und nähert sich nun dem Ziel der Europäischen Zentralbank. Die jüngste Lohnzurückhaltung ist in dieser Hinsicht beruhigend. Alles deutet also darauf hin, dass die Europäische Zentralbank ihren im Juli begonnenen Zinssenkungszyklus fortsetzen wird. Wie in den USA erwarten wir zwei bis drei Zinssenkungen bis zum Jahresende.
Die bereits erwähnte Episode hoher Volatilität Anfang August war auch auf die erste Zinserhöhung in Japan nach Jahrzehnten der Deflation zurückzuführen. Der japanische Aktienmarkt verlor 12,4% an einem Tag und fast 20% in drei Tagen. Seitdem hat er fast alles wieder aufgeholt. Die Bank von Japan wird in Bezug auf ihre zukünftigen Maßnahmen sehr vorsichtig bleiben.
Das chinesische Wachstum ist nach den üblichen Maßstäben immer noch schwach und wird wahrscheinlich weitere fiskalische und geldpolitische Interventionen erfordern. Indien trägt mit einer Wirtschaftsleistung von über 7 % relativ am meisten zum weltweiten Wachstum bei.
Wir gehen mit der Überzeugung in die Sommerpause, dass das globale Wachstum solide genug sein wird, um nicht mehr von einer Rezession zu sprechen, und dass die Inflation ihren langsamen Abwärtstrend fortsetzen wird. Dies ist ein ziemlich günstiges Szenario für Finanzanlagen. Außerfinanzielle Ereignisse wie die Entwicklung der Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten oder die US-Wahlen können erneut zu Volatilität führen.
Wir haben unsere Allokationen in Aktien, mit einer Präferenz für Wachstumssektoren, und in Anleihen, insbesondere über unsere Carry-Fonds, beibehalten. In unseren moderaten Mandaten bleiben wir in risikoreichen Vermögenswerten leicht untergewichtet, in unseren ausgewogenen und dynamischen Mandaten neutral.
