Von Groupama AM

31. Juli 2024 beschloss die Bank von Japan (BoJ), die Zinssätze um 15 Basispunkte von “0-0,1 %” auf “mindestens 0,25 %” zu erhöhen. Dies ist das höchste Niveau seit 2008. Die BoJ legte auch einen detaillierten Plan vor, um die monatlichen Anleihenkäufe in mehreren Schritten von derzeit 5,7 Billionen Yen auf etwa 3 Billionen Yen ab Januar-März 2026 zu reduzieren.

Über die Ankündigungen hinaus halten wir zwei wesentliche Elemente fest:

• Die BoJ begründete ihre Entscheidung mit ihrem wachsenden Vertrauen in den positiven Kreislauf zwischen Lohnerhöhungen, steigendem Konsum und Wirtschaftswachstum. Die Wirtschaftstätigkeit und der Preispfad entwickelten sich “im Großen und Ganzen im Einklang” mit den im April vorgelegten Prognosen, während sich die Übertragung von Lohnerhöhungen auf die Verkaufspreise verstärkte. Insbesondere waren die Lohnerhöhungen über alle Regionen, Sektoren und Unternehmensgrößen hinweg verbreitet. Der durchschnittliche Monatslohn stieg im Mai um 2 % im Jahresvergleich, die höchste Rate seit 1994.
• Die neuen Prognosen deuten auf eine weitere Zinserhöhung bis zum Ende des Jahres hin. Einerseits ist die für das Fiskaljahr AF2024 prognostizierte Verlangsamung des BIP-Wachstums (auf 0,6 % gegenüber 0,8 % im April) vorübergehend und die Erholung bestätigt sich für AF2025 und AF2026, wobei die Prognosen unverändert bei 1 % liegen. Andererseits ist die Zentralbank optimistischer, dass die Inflation das Ziel von 2 % dauerhaft erreichen kann, mit 2,5 % für AF2024 (gegenüber 2,8 % im April) und 2,1 % für AF2025 (gegenüber 1,9 %). Die BoJ ist der Ansicht, dass die Inflationserwartungen der Unternehmen und Haushalte gestiegen sind und dass die importierte Inflation, die mit der Schwäche des Yen zusammenhängt, ein erhebliches Aufwärtsrisiko darstellt, das besondere Aufmerksamkeit erfordert.

Ein geldpolitisches Szenario ging bisher davon aus, dass die BoJ bei der Normalisierung der Geldpolitik vorsichtig sein würde und daher die Leitzinserhöhungen in der zweiten Jahreshälfte auf insgesamt 25 Bp. begrenzt sein würden. Diese Überzeugung ist trotz der heutigen Ankündigung intakt. . En effet, la hausse nous parait décidée dans l’urgence alors que les fondamentaux ne sont pas encore suffisamment solides (faibles ventes au détail, croissance des salaires réels négatives, inflation des services en dessous de 2 %). Les élections à la présidence du Parti libéral-démocrate et donc au poste du Premier ministre, prévues le 20 septembre et pendant la réunion de la BoJ, ont probablement précipité la prise de décision.

In der Folge war die Rede von Gouverneur Ueda relativ “hawkish” und ließ die Tür für weitere Zinserhöhungen offen. Diese seien jedoch nur möglich, “wenn sich Wachstum und Inflation entsprechend den Erwartungen der Bank entwickeln”. Wir halten eine weitere vorsichtige Zinserhöhung um 10-15 Bp. im Oktober für möglich: Die Reallöhne könnten bis dahin steigen, da sich die Inflation wieder in Richtung des Zielwerts bewegt und die Lohnvereinbarung vom Frühjahr sich vollständig in den Lohnstatistiken widerspiegelt. Gleichzeitig bleiben die Realzinsen negativ, was den Behörden einen gewissen Handlungsspielraum lässt. Die einzige Unsicherheit ist die Entwicklung des Yen. Die Aussicht auf Zinssenkungen der Fed, wenn sie sich im Herbst bestätigt, wird die Dringlichkeit einer Zinserhöhung in Nippon verringern.