Von Auris Gestion
Seit der Volatilitätsepisode, die wir Anfang August erlebten, scheint der Markt (endlich) die Verlangsamung der US-Wirtschaft zu erkennen. Wie es jedoch leider oft der Fall ist, ist die Marktstimmung von einem Extrem ins andere gefallen: Von einem ” soft landing” oder sogar ” no landing” der US-Wirtschaft konzentrieren sich die Anleger nun auf eine viel härtere Landung des Wachstums. Während wir in unseren Mitteilungen immer wieder auf die allzu konsensuelle Sichtweise des “Soft Landing” hingewiesen haben, indem wir insbesondere die Vorboten einer Verlangsamung hervorgehoben haben, lassen wir uns nicht von den übertriebenen Befürchtungen über das US-Wachstum leiten. Wir sind vielmehr der Ansicht, dass die jüngsten makroökonomischen Daten die allmähliche Verlangsamung bestätigen, ohne dass diese grundlegend in Frage gestellt wird. Wir stellen jedoch fest, dass die ” bad news is good news “, die in den letzten Monaten vorherrschten, ein Ende gefunden haben. Schlechte makroökonomische Nachrichten werden nun als solche interpretiert und nicht mehr als positives Element für den Rückgang der Inflation.
Die Schwankungen an den Finanzmärkten nach der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts für August zeigten, dass die Anleger nicht sicher sind, wie diese Zahlen zu interpretieren sind und welche Auswirkungen sie auf die zukünftige Geldpolitik der Fed vor ihrer Sitzung in der nächsten Woche haben werden. Wenn eine Senkung der Leitzinsen um 25 Basispunkte beschlossene Sache zu sein scheint (die erste seit dem Plateau vor über einem Jahr), ist es dann möglich, dass die jüngsten Wirtschaftsdaten es der US-Notenbank erlauben, die Leitzinsen um 50 Basispunkte zu senken? Wenn der Spielraum der Fed groß ist und eine solche Senkung leicht möglich wäre, würde die Wahrnehmung der Märkte von einem ” Jumbo Cut” die Fed dazu veranlassen, die Leitzinsen zu senken. ” könnte jedoch negativ ausfallen und das Bild einer Zentralbank vermitteln, die ihrem Geldzyklus hinterherhinkt und sich um die Wirtschaftslage sorgt.
Wir sind der Ansicht, dass die jüngsten Arbeitsmarktdaten nicht schlecht genug sind, um eine Überreaktion der Fed zu rechtfertigen, auch wenn sie die Verlangsamung des Arbeitsmarktes bestätigen. Die Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze blieb unter den Erwartungen und wurde für die letzten zwei Monate erneut nach unten korrigiert. Dennoch erholten sich die Daten zur Schaffung von Arbeitsplätzen im Vergleich zu den Monaten Juni und Juli leicht, da die Löhne stärker als erwartet stiegen, was zeigt, dass der Arbeitsmarkt zwar schwächelt, aber noch weit genug von einem Zusammenbruch entfernt ist. Die Aussagen von Christopher Waller, Gouverneur der US-Notenbank, und John Williams, Vorsitzender der New Yorker Fed, vor der Blackout-Phase scheinen kein klares Signal für eine doppelte Senkung der Leitzinsen zu geben.
Aber vor der Fed wird diese Woche die EZB ihre geldpolitische Sitzung abhalten. Wir erwarten jedoch, dass die EZB mehr über die weitere Lockerung der Geldpolitik sagen wird.
