Die Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein Referenzzinssatz, der auf Transaktionen mit besicherten Krediten in US-Dollar auf dem Repo-Markt (Repo = Repurchase Agreement) basiert. Dieser Zinssatz wird als Referenz für Kredite und Finanzderivate verwendet und wurde 2018 von der US-Notenbank als Alternative zum Libor (London Interbank Offered Rate) eingeführt, einem Referenzzinssatz, der aufgrund seiner Manipulation und Unzuverlässigkeit nach und nach aufgegeben wurde.
Was ist die Secured Overnight Financing Rate?
Der SOFR misst die Kosten für kurzfristige Kredite auf einer gesicherten (secured) Basis, d.h. die Kredite sind mit US Schatzpapieren als Sicherheit unterlegt. Dies unterscheidet ihn vom Libor, der ein ungesicherter Zinssatz war und eher von den Schätzungen der Banken als von tatsächlichen Transaktionen abhing. Der SOFR wird daher als zuverlässiger und transparenter angesehen, da er auf einem großen täglichen Transaktionsvolumen basiert, das auf dem Repo-Markt etwa 1 Billion USD ausmacht.
Der SOFR Zinssatz wird täglich von der Federal Reserve Bank of New York veröffentlicht und spiegelt den gewichteten Durchschnitt der Transaktionen auf dem Repo-Markt für den vorherigen Tag wider. Im Gegensatz zum Libor, der mehrere Laufzeiten (von einem Tag bis zu einem Jahr) umfasste, ist der SOFR ein “Overnight”-Satz, d.h. er basiert auf sehr kurzfristigen Krediten, die normalerweise über Nacht vergeben werden.
Warum wurde die SOFR eingeführt?
Die Secured Overnight Financing Rate wurde eingeführt, um den Libor zu ersetzen, der als Referenz für Finanzverträge im Wert von Billionen Dollar weltweit verwendet wurde, sich aber als problematisch erwiesen hat. Der Libor basierte auf den Aussagen der Banken über die Zinssätze, zu denen sie sich gegenseitig Geld liehen, was zu Manipulationen und einem Mangel an zugrunde liegenden tatsächlichen Transaktionen führte. Nach mehreren Skandalen und unzureichenden Reformen haben die weltweiten Regulierungsbehörden beschlossen, nach zuverlässigeren Alternativen wie SOFR zu suchen.
Vorteile des SOFR
- Transparenz: Im Gegensatz zum Libor basiert der SOFR auf tatsächlichen Transaktionen, was den Zinssatz transparenter und repräsentativer für die Marktbedingungen macht.
- Sicherheit: Da es sich um einen garantierten Zinssatz handelt, gelten durch US-Staatsanleihen besicherte Kredite als mit einem geringen Kontrahentenrisiko behaftet, was die Stabilität des Marktes erhöht.
- Hohes Volumen: Der SOFR basiert auf einem hohen Transaktionsvolumen, was ihn weniger anfällig für Manipulation oder Volatilität macht als den Libor, der auf einer begrenzten Anzahl von Transaktionen basieren konnte.
Nutzung der SOFR in Finanzprodukten
Der SOFR wurde schnell zu einem Referenzzinssatz für eine Vielzahl von Finanzprodukten, einschließlich :
- Variabel verzinsliche Kredite: Secured Overnight Financing wird bei variabel verzinslichen Krediten verwendet, um die Zinszahlungen zu bestimmen, insbesondere in den Hypothekenmärkten und bei Unternehmenskrediten.
- Derivate: Viele Derivatekontrakte, wie z.B. Zinsswaps, haben den SOFR als Referenzzinssatz übernommen und den Libor allmählich ersetzt.
- Anleihen und Schuldverschreibungen: Einige variabel verzinsliche Anleihen und andere Schuldinstrumente haben ebenfalls begonnen, SOFR zu verwenden.
Herausforderungen im Zusammenhang mit SOFR
Obwohl SOFR eine Reihe von Vorteilen bietet, gibt es Herausforderungen bei der Umsetzung:
- Keine Forward Rate: Im Gegensatz zum Libor, der Zinssätze mit unterschiedlichen Laufzeiten (wie 3 Monate oder 6 Monate) anbot, ist die SOFR eine Overnight Rate. Dies erforderte die Entwicklung von Lösungen zur Generierung von Terminzinsen auf der Grundlage des SOFR für bestimmte längerfristige Finanzprodukte.
- Kurzfristige Volatilität: Der SOFR kann sehr kurzfristig stärker schwanken, insbesondere am Ende des Monats oder am Jahresende, wenn die Nachfrage nach Repo-Geschäften steigt. Diese Schwankungen werden jedoch bei Betrachtung von mehrtägigen Durchschnittswerten abgeschwächt.
Übergang vom Libor zum SOFR
Die Umstellung von Libor auf SOFR ist ein großer Prozess, der Finanzverträge in Höhe von Billionen Dollar betrifft. In den USA ist die Frist für die Abschaffung des Libors das Jahr 2023, nach dem neue Finanzverträge Ersatzzinssätze wie den SOFR verwenden müssen. Viele bestehende Verträge, die an den Libor gebunden sind, müssen ebenfalls überarbeitet werden, um Übergangsklauseln für den SOFR zu integrieren.
