Taper Tantrum” bezieht sich auf eine plötzliche und negative Reaktion der Finanzmärkte auf die Ankündigung oder Erwartung einer schrittweisen Reduzierung der geldpolitischen Stimulierungsmaßnahmen, insbesondere derquantitativen Lockerungsprogramme (QE). Der Begriff wurde 2013 populär, als eine Ankündigung der US-Notenbank (Fed) über eine mögliche Reduzierung ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten eine hohe Volatilität an den Finanzmärkten auslöste, einschließlich steigender Zinssätze, fallender Aktienkurse und einer Kapitalflucht aus den Schwellenländern.

Herkunft des Begriffs “Taper Tantrum”.

Der Begriff “Taper” bezieht sich auf die allmähliche Reduzierung der Käufe von Vermögenswerten im Rahmen des QE-Programms. Die Fed hatte nach der Finanzkrise von 2008 massive Anleihenkaufprogramme eingeführt, um die Wirtschaft mit Liquidität zu versorgen. Im Mai 2013 deutete der damalige Fed-Chef Ben Bernanke an, dass die Zentralbank beginnen könnte, diese Käufe zu “klopfen” oder schrittweise zu reduzieren, wenn sich die US-Wirtschaft weiter verbessert.

Die bloße Erwähnung einer möglichen Reduzierung der geldpolitischen Unterstützungsmaßnahmen löste eine heftige Reaktion der Finanzmärkte aus, einschließlich eines schnellen Anstiegs der langfristigen Zinssätze und eines Verfalls der Preise für Finanzanlagen, insbesondere Anleihen. Investoren, die über das Ende der ultralockeren Geldpolitik besorgt waren, verkauften schnell Vermögenswerte, was zu einer hohen Volatilität an den Märkten führte. Diese Reaktion wurde als “taper tantrum” bezeichnet, in Anlehnung an das Verhalten eines Kindes, das einen Anfall bekommt, wenn es nicht das bekommt, was es will.

Folgen des Taper Tantrum von 2013

Die Reaktion der Märkte im Jahr 2013 hatte mehrere Folgen:

1. Steigende Zinssätze: Eine der Hauptfolgen war ein rascher Anstieg der Renditen von US-Anleihen, insbesondere von Schatzwechseln. Innerhalb weniger Wochen stieg die Rendite der 10-jährigen Treasury Bills von unter 2 % auf über 3 %, was die Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte erhöhte.
2. Fallende Aktienmärkte: Die Aktien fielen, da die Anleger eine Verringerung der verfügbaren Liquidität auf den Märkten erwarteten, was zu Gewinnmitnahmen und einem Rückgang des Vertrauens führte.
3. Kapitalflucht aus den Schwellenländern: Das “Taper Tantrum” hatte einen besonders starken Effekt auf die Schwellenländer. Die Ankündigung, die Käufe von Vermögenswerten zu reduzieren, veranlasste die Anleger, massiv Kapital aus diesen Ländern abzuziehen und es in sicherere US-Anlagen mit steigenden Renditen zu reinvestieren. Dies führte zu einer Abwertung der Währungen in den aufstrebenden Volkswirtschaften und zu Spannungen an deren Finanzmärkten.
4. Interventionen der Fed: Angesichts der Volatilität der Märkte und der Angst vor Destabilisierung stellte die Fed schnell klar, dass die Reduzierung der Ankäufe von Vermögenswerten keine bevorstehende Erhöhung der Leitzinsen bedeutete, sondern vielmehr eine allmähliche Anpassung an eine solidere wirtschaftliche Erholung. Dies trug dazu bei, die Spannungen an den Märkten abzubauen.

Gründe für die Reaktion der Märkte

Das Taper Tantrum von 2013 lässt sich durch mehrere Faktoren erklären:

1. Abhängigkeit von Liquidität: Nach mehreren Jahren ultralockerer Geldpolitik mit Zinssätzen nahe Null und massiven Anleihenkäufen durch die Fed waren die Anleger von dieser reichlichen Liquidität abhängig geworden. Die Vorstellung, dass diese Quelle der Unterstützung zurückgehen könnte, löste einen psychologischen Schock an den Märkten aus.
2. Erwartung steigender Zinsen: Die Anleger interpretierten die Reduzierung der Käufe von Vermögenswerten als ein Signal, dass die Fed früher als erwartet mit der Anhebung der Zinsen beginnen könnte, was die Kreditkosten erhöhen und das Wachstum bremsen würde.
3. Volatilität in den Schwellenländern: Die Schwellenländer waren besonders anfällig, da sie aufgrund der sehr niedrigen Zinsen in den USA von massiven Kapitalzuflüssen auf der Suche nach höheren Renditen profitiert hatten. Die Aussicht auf steigende Zinsen in den USA veranlasste die Anleger, ihre Gelder zu repatriieren, was zu Turbulenzen in diesen Volkswirtschaften führte.

Lehren des Taper Tantrum

Das “taper tantrum” von 2013 hat den Zentralbanken und Anlegern mehrere Lektionen erteilt:

1. Bedeutung der Kommunikation: Der Taper Tantrum hat gezeigt, dass die Kommunikation der Zentralbanken besonders klar und präzise sein muss. Selbst eine als vage empfundene oder falsch interpretierte Ankündigung kann zu erheblichen Reaktionen auf den Finanzmärkten führen. Seitdem haben die Fed und andere Zentralbanken ihre Bemühungen verstärkt, die Märkte auf eine Änderung der Geldpolitik vorzubereiten, indem sie einen schrittweisen und transparenten Ansatz verfolgen.
2. Management der Reduzierung der Käufe von Vermögenswerten: Das Taper Tantrum unterstrich die Schwierigkeit, aus unkonventionellen Politiken wie dem QE auszusteigen, ohne Schocks auf den Finanzmärkten auszulösen. Die Zentralbanken müssen ein Gleichgewicht zwischen der schrittweisen Reduzierung dieser Programme und der Stabilität der Märkte finden.
3. Anfälligkeit der Schwellenländer: Das Ereignis von 2013 hat die Abhängigkeit der Schwellenländer von ausländischem Kapital und die Anfälligkeit ihrer Volkswirtschaften gegenüber Änderungen der Geldpolitik in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften verdeutlicht. Es hat auch die Bedeutung der Entwicklung robusterer inländischer Finanzierungsquellen für diese Länder verstärkt.