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Magnificent Seven: In welchen anderen Sektoren kann man Wert finden?

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Von Natixis IM

Während die Märkte nur die Magnificent Seven im Blick haben, in welchen anderen Sektoren können Anleger auf Wertsteigerung hoffen? Wir sprachen mit Danny Nicholas, Kundenportfoliomanager bei Harris Associates.

Warum sollten sich Anleger in Wertanlagen engagieren, wenn Wachstumstitel in den letzten Jahren eine deutliche Outperformance erzielt haben?

Es stimmt, dass das Wachstum in den zehn Jahren vor 2022 zu stark überdurchschnittlichen Renditen führte, wie wir in der folgenden Grafik sehen können. Wenn man jedoch auf lange Sicht betrachtet, ist es offensichtlich, dass die Renditen viel uneinheitlicher waren.

Verhältnis der Gesamtrenditen des Russell 1000 Growth Index zum Russell 1000 Value Index
Warum sollten Anleger ein Engagement in Wertanlagen haben, wenn das Wachstum in den letzten Jahren so stark überdurchschnittlich war? Es stimmt, dass das Wachstum in den zehn Jahren bis 2022 deutlich über dem Wert lag, wie Sie im nachfolgenden Chart sehen können, aber wenn Sie längerfristig schauen, war die Performance viel gemischter.
Quelle: Harris Associates USD-Analyse auf der Grundlage von FactSet-Daten vom 31. Oktober 1992 bis 31. März 2024. Die aktuellen Renditen können niedriger oder höher sein als die verwendeten Performancedaten. Alle Renditen spiegeln die Wiederanlage von Dividenden und Kapitalgewinnen nach Abzug von Transaktionskosten wider.

Seit 2022 haben sowohl Wachstum als auch Wert zu verschiedenen Zeiten dominiert, Trends, die in der Geschichte immer aufeinander folgten. Das Wachstum übertraf den Wert in den späten 1990er Jahren und der Wert übertraf das Wachstum in den Jahren 2000 bis 2006. Derzeit erreichen wir fast die Höchststände der Performance von Wachstum im Vergleich zum Wert. Auf diesem Niveau sind wir der Ansicht, dass ein längerer Zeitraum mit überlegener Wertentwicklung in Betracht gezogen werden sollte.

Im Jahr 2024 hat der S&P 500 Index mehr als einmal historische Höchststände erreicht. Ist der nordamerikanische Markt in diesem Zusammenhang derzeit attraktiver für Investitionen?

Es ist nicht ungewöhnlich, dass der S&P 500 ein neues Rekordhoch erreicht. In den letzten fünf Jahren hat er 165 Mal ein neues Allzeithoch erreicht, d. h. im Durchschnitt fast drei Mal pro Monat.1 Erfahrene Anleger wissen, dass es sehr schwierig ist, die Marktentwicklung vorherzusagen, und dass für Aktienselektoren, die sich auf die Fundamentaldaten stützen, und für diejenigen, die sich auf den Wert konzentrieren, jeder Zeitpunkt für eine Investition geeignet sein kann, wobei es darauf ankommt, die richtigen Aktien zum richtigen Zeitpunkt auszuwählen. Zwar wird der S&P 500 derzeit zu einem relativ hohen Bewertungsniveau gehandelt, doch was ihn für uns attraktiv macht, ist die Tatsache, dass die Spanne zwischen Aktien mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und solchen mit einem niedrigen KGV größer als üblich ist. Dies bietet den Aktienselektoren mehr Möglichkeiten, höhere Renditen als der Referenzindex zu erzielen. Heute können wir ein gut diversifiziertes Portfolio mit einem durchschnittlichen KGV von etwa 10 x erstellen (im Vergleich zu einem KGV von 27 x für den S&P 500 und 19 x für den Russell 1000 Value Index).2

Die Aufmerksamkeit richtete sich auf die “Magnificent Seven” und die KI-Unternehmen. Glauben Sie, dass dies eine Chance darstellt?

Künstliche Intelligenz ist eine unglaubliche Entwicklung, die zweifellos unser Leben verändern wird, aber das bedeutet nicht, dass alle KI-Unternehmen als Gewinner hervorgehen werden. Viele bekannte KI-Unternehmen sind derzeit sehr hoch bewertet und für wertorientierte Anleger wie uns sind die Risiko-Rendite-Profile alles andere als günstig.

Die jüngsten starken Renditen der Magnificent Seven haben die Konzentration auf Technologie im S&P 500 Index und noch mehr im Russel 1000 Growth Index erhöht. Heute finden wir bessere Chancen in Titeln, die KI eher indirekt mobilisieren. Capital One Financial (NYSE:COF) beispielsweise zeichnet sich durch die Nutzung von Verbraucherdaten zur Ausstellung von Bankkarten aus und war bei der Nutzung der Technologie immer weiter fortgeschritten als seine Konkurrenten. Das Managementteam von Capital One hat deutlich gemacht, dass es sich auf die KI verlässt, um seinen technologischen Vorteil durch Kostensenkung und Verbesserung der Kundenzufriedenheit auszubauen.

In den letzten Monaten haben wir festgestellt, dass sich die Erholung neben den KI-Innovatoren auch auf andere Sektoren ausgeweitet hat. Wenn sich diese Bewegung fortsetzt, dürften wertorientierte Anleger gut positioniert sein.

Die Investition in Wert ist oft eine Frage der Geduld. Wie gelingt es Ihnen, diszipliniert zu bleiben und die so genannten “Value-Fallen” zu vermeiden?

Das Wichtigste für uns ist, dass wir unserer Philosophie und den Prozessen, die wir über viele Jahre hinweg entwickelt haben, treu bleiben. Einer unserer drei Anlagegrundsätze, nämlich “Unternehmen, deren Wert pro Aktie im Laufe der Zeit mindestens so schnell steigen dürfte wie der des S&P 500”, soll uns helfen, diese Wertfallen zu vermeiden. Wir wenden auch die “Teufelsanwalts-Technik” an, bei der ein Analyst, der die Aktie nicht absichert, seine Argumente gegen eine Investition vorbringt. Dieser konsequente Ansatz ist seit unserer Gründung im Jahr 1976 das Herzstück der Performance unserer Fonds und führte auch dazu, dass wir bei den Asian Private Banker Asset Management Awards for Excellence3 im Jahr 2024 als bester Anbieter von Value Equity-Fonds ausgezeichnet wurden und die Glückwünsche der Jury in der Kategorie US Equity erhielten.

Harris Associates ist eine Tochtergesellschaft von Natixis Investment Managers.