Von LFDE
Auf diesem Weg scheint das berühmte Ziel von 2 % sowohl in den USA als auch in der Eurozone nur noch eine Handbreit entfernt zu sein. Im August lag die Inflation in Deutschland bei genau 2,0% auf Jahresbasis, in Frankreich bei 1,9% und in der Eurozone insgesamt bei 2,2%. In den USA liegt die PCE-Inflation, die von der Fed bevorzugt wird, bei 2,5%. Zwar sind die Kerninflationsraten etwas höher, aber der Trend ist ähnlich. Die von der Citigroup berechneten Inflationsüberraschungen liegen im negativen Bereich, was ein Zeichen dafür ist, dass die Ökonomen seit einigen Monaten die Geschwindigkeit des Rückgangs unterschätzen.
Wie der Vorsitzende Jerome Powell auf dem Gipfeltreffen in Jackson Hole Ende August feststellte, ” ist die Zeit für eine Anpassung der Strategie gekommen “. Die Fed wird also bei ihrer nächsten Sitzung am 18. September eine Zinssenkungsphase einleiten. Diese Aussage ist jedoch – sicherlich absichtlich – ambivalent, denn die ” Anpassung der Strategie ” bedeutet auch eine Verschiebung des vorrangigen Ziels der Fed.
Sie hat ein dreifaches Mandat: Preisstabilität, Vollbeschäftigung und Aufrechterhaltung moderater langfristiger Zinssätze. Der Rückgang der Inflation ermöglicht es der Federal Reserve, sich nun auf die Aufrechterhaltung eines starken Arbeitsmarktes zu konzentrieren. Und das ist auch gut so, denn gerade in den USA zeigen sich Schwächen. Ein Rückgang der offenen Stellen, ein Rückgang der Zeitarbeit und ein Anstieg der Jugendarbeitslosigkeit – die Spannungen, die bisher unter der Oberfläche zu spüren waren, sind nun deutlich sichtbar. Die Arbeitslosigkeit, die im Juli 4,3 % betrug, löste das aus, was Experten die Sahm-Regel nennen: Wenn der Durchschnitt der Arbeitslosenquote der letzten drei Monate 0,5 % über dem niedrigsten Stand der letzten 12 Monate liegt, erlebten die Vereinigten Staaten systematisch eine Rezession in der Folge. Diese Regel wurde in den letzten 80 Jahren nie widerlegt. Die Verschlechterung der Arbeitslosenquote hat nun gezeigt, dass diese Schwelle überschritten wurde – ein beunruhigender Faktor für die Fed und die Märkte angesichts der Turbulenzen, die Anfang August stattfanden. Es muss jedoch darauf hingewiesen werden, dass die Sahm-Regel nur eine historische Statistik ist, die eine schnelle Verschlechterung des Arbeitsmarktes widerspiegelt. Es handelt sich nicht um einen unerbittlichen Mechanismus, der sich unweigerlich wiederholen wird. Übrigens, hat die Inversion der Zinskurve, die ebenfalls als Vorläufer einer Rezession gilt, nicht seit zwei Jahren ein falsches Signal ausgesendet?
Die Märkte treten daher in eine neue Phase ein, in der die Stärke der Wirtschaftstätigkeit und insbesondere die Beschäftigung im Vordergrund stehen werden. Die Frage der Geldpolitik lautet nicht mehr: “Wann ist der Wendepunkt?”, sondern “Wie viele Abwärtsbewegungen stehen noch bevor? Die Zentralbanken haben nun den Finger am Abzug, so dass es an den Anlegern liegt, die Schussfrequenz zu antizipieren.
