Von DNCA Finance

Die EZB schont die Nerven der Märkte zu einer Zeit, in der die Volatilität zurückzukehren scheint.

Wie erwartet, bleiben die Zinsen im Juli unverändert.

Aber einige Zweifel, die unmittelbar nach der letzten Rede von Christine Lagarde geäußert wurden, deuten darauf hin, dass sich die Institution mit einer weiteren Senkung in diesem Jahr nicht ganz wohl fühlt. Die Märkte revidieren ihre Erwartungen für September leicht und gehen nun mit einer Wahrscheinlichkeit von 83% davon aus, dass die EZB handeln wird.

Insgesamt verlangsamte sich die Inflation im Juni, blieb aber im Dienstleistungssektor stark.

Was ist der Grund dafür? Vollbeschäftigung in Europa: nur 6,4% Arbeitslosigkeit (der niedrigste Stand seit der Einführung der gemeinsamen Währung), die von einer steigenden Erwerbsquote begleitet wird.

Der Aufschwung bei den Reallöhnen bleibt intakt (das Wachstum der ausgehandelten Löhne betrug im ersten Quartal +4,7%). Dies ist eine gute Nachricht für den Binnenkonsum. Aber es trägt auch zur Inflation im Dienstleistungssektor bei (+4,1% im Juni), wo die Lohnkosten eine große Rolle spielen. Hier und da gibt es Anzeichen für eine Verlangsamung. Die Eröffnung neuer Stellen beginnt sich zu verlangsamen. Die Unternehmen profitieren von einem weniger angespannten Umfeld, wenn sie nach Personal suchen. Einige Unternehmen fangen an, die Lohninflation eher in ihren Gewinnspannen zu absorbieren, als sie an die Wirtschaft weiterzugeben: Dies ist eine Erleichterung für Christine Lagarde, aber der Trend muss sich noch bestätigen. Die EZB geht daher mit äußerster Vorsicht in die zweite Jahreshälfte. Trump warnte sie vor einer übereilten Zinssenkung im September, von der er sicherlich befürchtet, dass sie seinem Konkurrenten einen Vorteil verschaffen würde.

Der auf wundersame Weise dem Tod entronnene “Reborn Trump”, der nun mit der Mystik eines Märtyrers behaftet ist, verleiht seiner Wählerbasis neue Kraft. Von der Gnade eines neuen “manifesten Schicksals” berührt, scheint die republikanische Partei ihren Glauben an die Doktrin des “nationalen Konservatismus” des Präsidentschaftstickets zu bekennen, das von einem Ex-Präsidenten angeführt wird, der die Popularität eines Kriegsherrn und des rachsüchtigen Senators Vance genießt. Für die fieberhafte Demokratische Partei, die durch die Infragestellung ihrer Führung geschwächt ist, ist das Risiko, das Weiße Haus und beide Kammern zu verlieren, real: das Schlimmste der Krise steht wahrscheinlich noch bevor.

Inzwischen sind die Märkte nervös und müssen sich mit widersprüchlichen Daten auseinandersetzen. Die Beschäftigungszahlen in den USA verschlechtern sich (die letzten Zahlen wurden vielleicht durch den Hurrikan beeinflusst?) und werden von der FED genauestens beobachtet. Aber die Baubeginne, die Industrieproduktion, die Kapazitätsauslastung, die Einzelhandelsumsätze und der Philadelphia FED Business Outlook Survey schienen die Erwartungen in dieser Woche positiv zu überraschen. Dennoch bleibt der Trend der Wirtschaftsüberraschungen seit dem Ende der zweiten Jahreshälfte fest in der falschen Richtung. Die Anleger glauben weiterhin, dass das Szenario der weichen Landung eintreten wird (2 von 3 Chancen), wie aus den Umfragen der Bank of America hervorgeht, und sind zu 100% davon überzeugt, dass es der FED erlauben wird, die Zinsen im September zu senken. Aber die Spannung wird spürbar.

Das einzige, was wirklich sicher ist, ist die Tatsache, dass die USA auf dem Weg zu einem handelspolitischen Machtkampf mit ihren Gegnern zu sein scheinen. Biden, der keine von Trumps protektionistischen Maßnahmen zurückgenommen hat, geht erneut in die Offensive und greift widerspenstige Halbleiterkonzerne an. Wehe denen, die weiterhin Technologie austauschen oder massive Mikrogravurwaffen in China verstecken… Der europäische Marktführer ASML verlor innerhalb von zwei Tagen 14%, obwohl TSMC, einer seiner Hauptkunden, Rekordumsätze erzielte. Andere Branchenriesen, wie Nvidia, die ebenfalls unter Druck stehen und deren tägliche Schwankungen leicht an die 100 Mrd. USD an Kapitalisierung heranreichen, die sie verloren oder gewonnen haben, nähern sich dem schicksalhaften Datum ihrer Quartalsberichte. Die Wachstumserwartungen und Bewertungen sind hoch, so dass Enttäuschungen im aktuellen Umfeld gnadenlos bestraft werden können.

Trump wird, wenn er gewählt wird, wahrscheinlich versuchen, China den Gnadenstoß zu versetzen. Sein Bündel neuer Zollschranken könnte das Reich der Mitte 2 Prozentpunkte Wachstum kosten, so die Wirtschaftsforschung der UBS. Nach den enttäuschenden Wachstumszahlen, die durch den inländischen Konsum beeinträchtigt wurden, war der Bericht des Plenums immer noch nur in einem monotonen Tropfentempo zu vernehmen. Die Partei sprach sich nicht für einen größeren Stimulus aus und schien das Thema der Immobilienkrise zu umgehen. Die politische Übung scheint hohl zu sein. Die Sitzung des Politbüros am Ende des Monats wird nun alle Hoffnungen bündeln. In der Zwischenzeit leiden die industriellen Rohstoffe.

Zwischen Wirtschaftsabschwung und ” Trumpflation” schwankt die US-Zinskurve… Manchmal in Richtung Repentifizierung, manchmal in die entgegengesetzte Richtung, was die Aktienindizes erschüttert und den heftigen Drehbewegungen zwischen den verschiedenen Faktoren oder vom Nasdaq 100 zum Russell 2000 widerspricht.

Der S&P500 kehrte zur Volatilität zurück und schloss zwei Sitzungen mit einem Rückgang von mehr als 1% hintereinander. Der VIX, der Indikator der impliziten Volatilität, stieg auf 16 und erreichte damit den höchsten Stand seit April, liegt aber deutlich unter dem Niveau vom Oktober letzten Jahres. Die Nachfrage der Anleger nach Krediten übersteigt nach wie vor das Angebot, so dass die Spreads der High-Yield-Anleihen, die oft ein schlechtes Omen für die Aktienmärkte darstellen, derzeit noch gesenkt werden können. Es ist noch nicht die Zeit des Sturms, aber die Befürchtungen scheinen sich allmählich durchzusetzen. “Wenn es heute nicht regnet, wird es morgen regnen”, sagt ein irisches Sprichwort… Werden die Anleger ihre Einstellung ändern und den Unsicherheiten in diesem Sommer mit mehr Vorsicht begegnen?

Fertiggestellt am 19. Juli 2024 von Thomas Planell, Manager – Analyst.

Dieser Artikel stellt weder ein Angebot zur Zeichnung von Wertpapieren noch eine Anlageberatung dar. Dieses Werbematerial ist ein vereinfachtes Präsentationsmittel und stellt weder ein Zeichnungsangebot noch eine Anlageberatung dar. Dieses Dokument darf ohne vorherige Genehmigung der Verwaltungsgesellschaft weder ganz noch teilweise vervielfältigt, verbreitet oder mitgeteilt werden.

DNCA Investments ist eine Handelsmarke von DNCA Finance.