Eine vierteljährliche Präsentation am Vorabend des geldpolitischen Ausschusses der Fed zu planen, ist nie sehr bequem, werden manche sagen. Andererseits, wozu wären Ökonomen gut, wenn sie nicht in der Lage wären, Überzeugungen zu entwickeln, die stark genug sind, um sich auch mit den Zentralbankern auseinanderzusetzen? In diesem Fall hat sich unsere Sicht nach den Ankündigungen der Fed nicht wirklich geändert, außer dass das Vertrauen von J. Powell in seine Fähigkeit, eine geldpolitische Lockerung in dem von ihm geplanten Umfang durchzuführen, unsere Befürchtungen eines frühen Inflationsanstiegs verstärkt, der im Hintergrund unseres Szenarios für 2025 steht.
In unserem vierteljährlichen Bericht zu Beginn des neuen Jahres gibt es nur wenige Exkurse zur makroökonomischen Lage. Die makroökonomische Lage hat sich international kaum verändert und unsere Wachstums- und Inflationsprognosen sind seit zwei Quartalen nahezu unverändert. Auch zur Inflation, die sich mehr oder weniger wie erwartet entwickelt, gibt es wenig zu sagen: Die Inflation geht zwar zurück, aber die Widerstandsfaktoren sind, wie erwartet, noch weitgehend vorhanden. Wir konzentrierten uns auf die Aussichten auf Zinssenkungen, wobei wir eine notwendige Vorarbeit zur US-Konjunkturdiagnose leisteten, bei der es um die Frage ging: Besteht ein echtes Rezessionsrisiko oder nicht? Von der Antwort auf diese Frage hängt der Großteil unserer Zinsprognosen ab und die Risiken, dass sich das Beste der Zinssenkung in das Schlimmste verwandeln könnte, wenn nicht kurzfristig, so doch längerfristig für die Inflation und die Finanzmärkte in den Industrie- und Schwellenländern. Abgesehen von der Unterstützung, die der derzeitige Rückgang der Zinssätze für die wirtschaftlichen Aussichten und die Finanzmärkte darstellt, ist die Frage nach der Tiefe der zyklischen Erholung kaum zu umgehen.
