Europa, retos americanos y oportunidades chinas

Por Montpensier Finanzas

Europa debe acelerar su respuesta a los desafíos estadounidenses y a la presión china. El enorme plan económico del Reino Medio le ofrece una oportunidad única para relanzar su negocio.

Aunque la economía europea haya frenado su caída en el abismo, como muestra nuestro indicador MMS Montpensier de Impulso Económico en la eurozona, el diagnóstico, destacado por Mario Draghi en su informe del 9 de septiembre, sigue siendo implacable: el estancamiento es evidente.

Fuente: Bloomberg / Montpensier Finance a 30 de septiembre de 2024

Si miramos más allá de los indicadores inmediatos de los últimos trimestres, como el desempleo y el crecimiento, una visión a más largo plazo revela hasta qué punto Europa se está quedando rezagada. A pesar del apoyo prestado a las economías del Viejo Continente durante la pandemia, el PIB de los principales países europeos apenas supera el nivel de 2019: un 1% para Alemania, un 2% para Francia y un 4% para Italia, mientras que Estados Unidos ha crecido más de un 10% en estos cinco años.

El problema fundamental es el descenso relativo de la productividad en Europa en los últimos treinta años. En un mundo de recursos escasos, sobre todo demográficos, éste sigue siendo el núcleo del reactor para el crecimiento futuro.

En 1995, la productividad europea equivalía al 95% de la estadounidense. Hoy, ha caído por debajo del 80%. Esto no tiene ningún misterio: desde la crisis de 2009, la inversión productiva en la UE-27, a pesar de un claro aumento del 15% al 16,8% del PIB, sigue estando muy por detrás de la de Estados Unidos, que ha pasado del 15% al 18% del PIB. Francia y Alemania tienen lo suyo.

La contribución de Francia a este bajo rendimiento es clara y fácil de explicar. Desde 1981, el país ha preferido el consumo a la inversión y el ocio al trabajo. La emblemática semana laboral de treinta y cinco horas de 1997, que se ha convertido en un tótem indeleble de la vida política, es una ilustración perfecta de ello.

A primera vista, esto resulta más sorprendente en el caso de Alemania, durante mucho tiempo alumno modelo de la Unión. Motor tradicional del crecimiento en Alemania, las exportaciones se están debilitando e incluso registraron una caída anualizada del 4,4% en el primer semestre del año.

El modelo alemán está atrapado en la trampa de la desaceleración de la demanda interna china y el exceso de capacidad del Reino Medio, que compite directamente con su propia producción. La productividad alemana se está estancando en un momento en que, con la excepción de Lituania, ningún otro país de la OCDE experimentará un mayor descenso de su población activa en los próximos veinte años. Atrapada en su invierno demográfico, Alemania se ha negado a invertir en la modernización de sus infraestructuras y ahora es uno de los países de Europa con las velocidades de acceso a Internet más lentas.

A estas dificultades económicas en el corazón de la Unión, se añade la incapacidad -esperemos que temporal- de generar un impulso político en los dos países más grandes de la Unión, mientras que las disensiones en el seno de la coalición de Georgia Meloni debilitan el tercer pilar de Europa.

En Francia, la forma caótica en que se ha constituido el gobierno es un mal presagio para la capacidad de las autoridades de aprobar un presupuesto “sensato” en la Asamblea Nacional, y menos aún para su capacidad de dar un nuevo impulso a las instituciones europeas, a pesar de que el informe Draghi destacaba la necesidad de acelerar la inversión conjunta en la Unión haciendo un mayor uso de los mecanismos de deuda mancomunada diseñados para hacer frente a las necesidades de emergencia durante la pandemia.

Alemania también está en un punto muerto político. Las autoridades, atormentadas por un contrato de coalición minuciosamente negociado antes del estallido de la guerra en Ucrania, parecen incapaces de aparcar sus diferencias y parecen paralizadas por el fuerte ascenso de los partidos más derechistas del espectro político, sobre todo en los Länder de la antigua Alemania del Este, muy sensibles a las cuestiones de inmigración.

En este contexto, existe una fuerte tentación de volver a las posiciones tradicionales de los socialdemócratas del país: gestión prudente de las finanzas públicas, atención al tejido industrial del país orientado a la exportación y cogestionado con los sindicatos, y desconfianza hacia la energía nuclear. Son todas ellas posiciones que dan pocos motivos para el optimismo respecto a un “nuevo viento” en Bruselas, sobre todo en lo que se refiere a un gran plan de inversiones compartido.

Sin embargo, los desafíos estadounidense y chino, aunque diferentes en sus características, son de primer orden y exigen una respuesta enérgica de la nueva Comisión y de los Estados miembros.

Al otro lado del Atlántico, las elecciones del 5 de noviembre no ofrecen un telón de fondo más sencillo para Europa. Tanto Kamala Harris como Donald Trump se han propuesto mantener -en el caso de los demócratas- o aumentar drásticamente -en el de los republicanos- los aranceles y otras barreras comerciales. Aunque China sea el objetivo principal, nadie puede garantizar que Europa quede exenta de medidas proteccionistas.

Además, ambos candidatos planean impulsar al máximo la ventaja comparativa del país en términos de acceso a energía abundante y de bajo coste, centrándose en las energías renovables para los demócratas y en los combustibles fósiles para los republicanos. Esto debería hacer al país aún más atractivo para las grandes inversiones de producción. ¡Donald Trump ha prometido incluso “robar” puestos de trabajo industriales de otros países y traerlos a Estados Unidos!

El desafío chino es diferente. El país ha elegido la soberanía y el poder frente a la alternativa occidental de crecimiento y prosperidad. Xi Jinping se está concentrando en sectores considerados estratégicos para permitir al país recuperar su posición como primera potencia mundial y protegerlo de la rivalidad estratégica con Estados Unidos. El exceso de producción resultante está llevando a los fabricantes del país a ser muy agresivos en el plano internacional, aunque ello signifique recortar los precios. Europa es la primera víctima de este enfoque. Como continente más abierto al comercio exterior, está en primera línea.

Sin embargo, el enorme paquete de estímulo de alrededor de 1 billón de yuanes (unos 400.000 millones de dólares) anunciado entre el 25 y el 27 de septiembre podría cambiar todo eso. Por primera vez en años, las medidas anunciadas incluyen la relajación de las restricciones sobre el muy sensible sector inmobiliario, el apoyo al crédito, inyecciones de efectivo y medidas fiscales para los hogares con el fin de impulsar el consumo.

En conjunto, estas medidas, sobre todo el componente de “demanda” -hay que admitir que está muy lejos del mítico paquete de estímulo de 2008 de 4 billones de yuanes de entonces-, podrían aliviar la presión sobre Europa.

Europa debe intentar beneficiarse de ello.

No para retrasar, sino para acelerar:

– acelerar el despliegue de los fondos de inversión pospandémicos aún disponibles,

– acelerar las bajadas de tipos del BCE para aliviar las restricciones financieras de las empresas y los hogares, y sobre todo


– acelerar -o incluso iniciar- la reducción de la normativa y la burocracia europea.

Los mercados prestarán mucha atención.