Por Groupama AM

En su reunión de los días 30 y 31 de julio de 2024, el Banco de Japón (BoJ) decidió subir los tipos de interés 15 puntos básicos, de “0-0,1%” a “al menos 0,25%”. Se trata del nivel más alto desde 2008. El BoJ también presentó un plan detallado para reducir gradualmente las compras mensuales de bonos en varias etapas, desde los 5,7 billones de yenes actuales hasta unos 3 billones a partir de enero-marzo de 2026.

Además de los anuncios, hay dos puntos clave:

• El Banco de Japón justificó su decisión por su creciente confianza en el círculo virtuoso entre los aumentos salariales, el aumento del consumo y el crecimiento económico. La actividad económica y la trayectoria de los precios han “evolucionado en general en línea” con las previsiones presentadas en abril, mientras que se ha reforzado la transmisión de los aumentos salariales a los precios de venta. En particular, los aumentos salariales se han extendido a todas las regiones, sectores y tamaños de empresa. Los salarios medios mensuales aumentaron un 2% interanual en mayo, el ritmo más rápido desde 1994.
• Las nuevas previsiones sugieren una nueva subida de los tipos a finales de año. Por un lado, es probable que la ralentización prevista del crecimiento del PIB en el AF2024 (al 0,6% desde el 0,8% previsto en abril) sea temporal, y se confirma la recuperación para los AF2025 y AF2026, con unas previsiones sin cambios del 1%. Por otra parte, el banco central es más optimista: la inflación podrá esperar el objetivo del 2% de forma sostenible, con un 2,5% para el AF2024 (frente al 2,8% previsto en abril) y un 2,1% para el AF2025 (frente al 1,9%). Según el Banco de Japón, las expectativas de inflación entre las empresas y los hogares han aumentado, y la inflación importada vinculada a la debilidad del yen representa un riesgo alcista significativo que requiere especial atención.

Hasta ahora, un escenario monetario anticipaba un Banco de Japón prudente en su normalización de la política monetaria y, por tanto, una dotación de subidas limitada a un total de 25 pb durante el segundo semestre del año. Esta convicción se mantiene intacta a pesar del anuncio de hoy . En effet, la hausse nous parait décidée dans l’urgence alors que les fondamentaux ne sont pas encore suffisamment solides (faibles ventes au détail, croissance des salaires réels négatives, inflation des services en dessous de 2 %). Les élections à la présidence du Parti libéral-démocrate et donc au poste du Premier ministre, prévues le 20 septembre et pendant la réunion de la BoJ, ont probablement précipité la prise de décision.

El discurso del gobernador Ueda fue relativamente duro, dejando la puerta abierta a nuevas subidas de tipos. Sin embargo, éstas sólo serán posibles “si el crecimiento y la inflación evolucionan de acuerdo con las previsiones del Banco”. Creemos que es posible una nueva subida prudente de entre 10 y 15 puntos básicos en octubre: los salarios reales podrían subir de aquí a entonces, a medida que la inflación vuelva a acercarse al objetivo y el acuerdo salarial de primavera se refleje plenamente en las estadísticas salariales. Al mismo tiempo, los tipos de interés reales siguen siendo negativos, lo que da a las autoridades cierto margen de maniobra. La única incertidumbre se refiere a la evolución del yen. La perspectiva de recortes de tipos por parte de la Fed, si se confirma este otoño, reducirá la urgencia de subir los tipos japoneses.