Por Natixis IM

Aunque los mercados sólo tienen ojos para los Siete Magníficos, ¿en qué otros sectores pueden esperar encontrar valor los inversores? Hablamos con Danny Nicholas, gestor de carteras de clientes de Harris Associates.

¿Por qué deberían exponerse los inversores a la inversión en valor cuando las acciones de crecimiento han superado ampliamente su rendimiento en los últimos años?

Es cierto que el crecimiento ha generado rendimientos muy superiores al valor en la década hasta 2022, como podemos ver en el gráfico siguiente. Sin embargo, si miramos a más largo plazo, está claro que el rendimiento ha sido mucho más desigual.

Relación entre los rendimientos totales del índice Russell 1000 Growth y el índice Russell 1000 Value

Fuente: análisis de Harris Associates USD basado en datos de FactSet del 31 de octubre de 1992 al 31 de marzo de 2024. La rentabilidad real puede ser inferior o superior a los datos de rentabilidad utilizados. Todos los rendimientos reflejan la reinversión de dividendos y plusvalías tras deducir los costes de transacción.

Desde 2022, tanto el crecimiento como el valor han dominado en distintos momentos, tendencias que históricamente se han sucedido. El crecimiento superó al valor a finales de los 90, y luego el valor superó al crecimiento de 2000 a 2006. Ahora nos acercamos a los niveles máximos de rendimiento del crecimiento en relación con el valor. A este nivel, creemos que hay motivos para prever un periodo más largo de rendimiento superior del valor.

En 2024, el índice S&P 500 alcanzó máximos históricos en más de una ocasión. En este contexto, ¿es el mercado norteamericano actualmente más atractivo en términos de inversión?

No es raro que el S&P 500 alcance un nuevo máximo histórico. En los últimos cinco años, ha alcanzado un nuevo máximo histórico 165 veces, una media de casi tres veces al mes^.1 Los inversores experimentados saben que los movimientos del mercado son muy difíciles de predecir y que, para los buscadores de valores fundamentales y de valor, cualquier momento es bueno para invertir: la clave está en elegir los valores adecuados en el momento adecuado. Aunque es cierto que el S&P 500 cotiza hoy con una valoración relativamente alta, lo que lo hace atractivo para nosotros es que hay un diferencial más amplio de lo habitual entre los valores con una relación precio/beneficios (PER) alta y los que tienen una PER baja. Esto da a los seleccionadores de valores más oportunidades de superar al índice de referencia. Hoy en día, podemos crear una cartera bien diversificada con una relación precio/beneficio media de unas 10 veces (en comparación con una relación precio/beneficio de 27 veces para el S&P 500 y de 19 veces para el índice Russell 1000 Value)^.2

Toda la atención se ha centrado en los Siete Magníficos y las empresas de IA. ¿Ves esto como una oportunidad?

La inteligencia artificial es un desarrollo increíble que sin duda cambiará nuestras vidas, pero eso no significa que todas las empresas de IA vayan a salir ganando. Muchas empresas de IA conocidas están actualmente muy valoradas y, para los inversores en valor como nosotros, los perfiles de riesgo/recompensa distan mucho de ser favorables.

El fuerte rendimiento reciente de los Siete Magníficos ha aumentado la concentración tecnológica en el índice S&P 500 y aún más en el índice Russell 1000 Growth. En la actualidad, estamos encontrando mejores oportunidades en valores que aprovechan la IA de forma más indirecta. Por ejemplo, Capital One Financial (NYSE:COF) destaca en el uso de los datos de los consumidores para emitir tarjetas bancarias y siempre ha estado más avanzada en el uso de la tecnología que sus competidores. El equipo directivo de Capital One ha dejado claro que cuenta con la IA para reforzar su ventaja tecnológica reduciendo costes y mejorando la satisfacción del cliente.

En los últimos meses, hemos visto cómo la recuperación se extendía a otros sectores, además de los innovadores de IA. Si esto continúa, los inversores en valor deberían estar bien posicionados.

La inversión en valor es a menudo una cuestión de paciencia. ¿Cómo consigues mantener la disciplina y evitar las llamadas “trampas del valor”?

La clave para nosotros es mantenernos fieles a nuestra filosofía y a los procesos que hemos desarrollado a lo largo de muchos años. Uno de nuestros tres principios de inversión, “empresas cuyo valor por acción se espera que crezca al menos tan rápido como el S&P 500 a lo largo del tiempo”, está diseñado para ayudarnos a evitar estas trampas de valor. También utilizamos la “técnica del abogado del diablo”, en la que un analista que no cubre el valor argumenta en contra de una inversión. Este enfoque coherente ha sido la base de la rentabilidad de nuestros fondos desde nuestra creación en 1976, y también nos ha valido el premio al Mejor Proveedor de Fondos de Renta Variable de Valor, así como el galardón en la categoría de Renta Variable estadounidense de los Premios a ^{la Excelencia en} Gestión de Activos de Asian Private Banker ²⁰²⁴³.

Harris Associates es una filial de Natixis Investment Managers.