Por Pictet AM

Los mercados financieros están en estado de pánico. Las acciones de lujo se desmoronan por todas partes. LVMH y Hermès van a la zaga en bolsa. Pero lo mismo ocurre con los vinos raros. El índice Live-ex Fine Wine 50, que sigue la evolución de los precios de los vinos de un puñado de casas importantes como Margaux, Haut Brion y Mouton Rothschild, se ha desplomado por debajo de su nivel de marzo de 2020 en la Bolsa Internacional de Vinicultores de Londres. Prácticamente ningún sector parece haber escapado a las turbulencias bursátiles de este otoño.

Demos un paso atrás. Septiembre es siempre un mes complicado en Bolsa. Es el mes en el que estadísticamente la bolsa tiene más probabilidades de caer que de subir. Este mes no es una excepción. Afortunadamente, octubre podría traer una agradable sorpresa. Desde la Segunda Guerra Mundial, ha habido 61 repuntes bursátiles con subidas superiores al 10%. En 19 ocasiones, esto ha ocurrido en octubre. Por tanto, el bajo rendimiento de los valores cíclicos y el rendimiento superior de los valores defensivos pueden ser temporales. Esto se debe en gran medida a la incertidumbre que rodea a la política monetaria estadounidense, que debería levantarse esta misma semana, y a los temores exagerados sobre la posibilidad de una recesión.

Aparte de la estacionalidad, que no es una ciencia exacta, hay un factor estructural mucho más importante que podría favorecer un retorno al alza. La caída de los tipos de interés provocará una rotación del dinero hacia la renta variable. Según cifras de Bloomberg, hay 6.300 billones de dólares en mercado monetario desglosados así: 2,5 billones en fondos minoristas y 3,7 billones en fondos institucionales. No todo va a fluir hacia la renta variable. Eso es seguro. Una gran parte del capital institucional permanecerá en el mercado monetario. Pero en el lado minorista, es probable que una gran proporción se reoriente hacia la renta variable. Ésa es la buena noticia de este otoño.

Outlook

¡Por fin! La Fed iniciará su ciclo de relajación monetaria este miércoles. Pero no todo el mundo está de acuerdo sobre la magnitud del primer recorte de tipos. Por un lado, están los pesimistas que ven la economía estadounidense al borde de la recesión y abogan por un recorte de 50 puntos básicos. Por otro lado, están los realistas, entre los que nos encontramos, que creen que la economía estadounidense está en buena forma. Un recorte de 50 puntos básicos sería sorprendente. En los últimos 40 años, fuera de las reuniones de emergencia (como durante Covid), la Fed sólo ha optado una vez por un recorte de esta magnitud. A la vista de los indicadores de alta frecuencia, que muestran que el gasto de los consumidores es realmente resistente, es difícil ver cómo podría justificarse una medida así, ya que enviaría una señal al mercado de que el banco central está entrando en pánico. Creemos que, en su lugar, la Fed optará por la sensatez… y recortará su tipo clave en 25 puntos básicos, como hizo el BCE la semana pasada.

Estadísticamente, ¿qué sector bursátil se beneficia más de una caída inicial de los tipos de interés? El sector de consumo discrecional… ¡que incluye a Tesla y Amazon!

A partir del 23 de septiembre, Palantir, Dell y Erie Indemnity (seguros) se incluirán en el S&P 500.