Le marché haussier fête ses deux ans : bilan et perspectives

Par Twenty Six Patrimoine

La semaine dernière a marqué le deuxième anniversaire du marché haussier actuel, avec une progression impressionnante des actions d’environ 60 % depuis 2022. Historiquement, la plupart des marchés haussiers parviennent à leur troisième année, mais les rendements ont tendance à ralentir à ce stade. Nous anticipons une trajectoire similaire cette fois-ci, avec des conditions fondamentales toujours solides mais montrant des signes de ralentissement.

Alors que l’inflation de septembre a été légèrement plus forte que prévu, cela ne devrait pas empêcher la Réserve fédérale (Fed) de continuer sa politique d’assouplissement. Nous prévoyons des baisses de taux d’un quart de point à chaque réunion, jusqu’à ce que la politique de la Fed se stabilise autour de 3 % à 3,5 %. Cependant, les valorisations des actions ont peu de marge pour s’apprécier davantage. Par conséquent, les bénéfices des entreprises devront jouer un rôle clé pour que le marché continue de progresser.

Performances : Où en sommes-nous ?

Le parcours du marché haussier a été remarquable. En octobre 2022, au début de cette phase, l’inflation dépassait les 8 %, la Fed menait une campagne agressive de hausses de taux, et le S&P 500 avait chuté de 25 % par rapport à son sommet historique. Deux ans plus tard, les actions ont enregistré un gain de 60 %, et l’indice S&P 500 a atteint 45 nouveaux sommets historiques. Cette évolution reflète la capacité du marché à transformer le pessimisme général en optimisme.

Les actions américaines à grande capitalisation ont augmenté de 24 % au cours de la première année après le creux d’octobre 2022 et ont enregistré une nouvelle progression de 35 % au cours de la deuxième année, qui s’est terminée la semaine dernière. Bien que cette hausse combinée de 60 % puisse sembler importante, elle est en réalité conforme à la moyenne historique des 11 derniers marchés haussiers depuis 1957. Cela montre que le marché haussier actuel est dans une phase typique de progression.

Malgré ces performances impressionnantes, des facteurs externes, tels que l’incertitude géopolitique et l’élection américaine à venir, pourraient engendrer des périodes de volatilité à court terme. Cependant, l’histoire nous donne des raisons d’être optimistes. En moyenne, les derniers marchés haussiers ont duré près de cinq ans, et la majorité d’entre eux (8 sur 11) ont franchi la barre des trois années. Cela suggère que le marché haussier actuel pourrait encore être dans sa phase initiale ou intermédiaire. Toutefois, la troisième année pourrait ne pas être un long fleuve tranquille, les rendements ayant tendance à se modérer. Dans la moitié des cas, les actions avancent, tandis que dans l’autre moitié, elles reculent temporairement avant de repartir à la hausse.

Croissance économique : Analyse et prévisions

Où en sommes-nous ?

Dans la première moitié de 2022, l’économie américaine a traversé une phase difficile, avec une légère contraction au premier trimestre et une croissance à peine positive au second trimestre. Cependant, depuis lors, la croissance du PIB s’est accélérée, atteignant une moyenne de 3 % sur les deux dernières années. Selon les estimations en temps réel de la Fed d’Atlanta, le PIB est en passe d’afficher une croissance de 3,2 % au troisième trimestre. Cette solide performance économique s’explique par plusieurs facteurs : des bilans sains des ménages, grâce à une décennie de désendettement, une épargne excédentaire due aux mesures de soutien fiscal gouvernemental, un marché du travail robuste et une richesse record liée à l’appréciation des biens immobiliers et des actions.

Malgré des vents contraires tels que l’inflation élevée et le coût élevé des emprunts, la récession tant redoutée n’a jamais eu lieu. Le consommateur américain, pilier de l’économie, est resté résilient, ce qui a permis de soutenir la croissance.

Que peut-on attendre ?

Nous nous attendons à un ralentissement de la croissance dans les trimestres à venir, avec un rythme proche ou légèrement inférieur au taux potentiel à long terme de l’économie, estimé à environ 2 %. Il est possible que les avancées en intelligence artificielle augmentent la productivité dans plusieurs secteurs, poussant la croissance à long terme jusqu’à 2,5 %. Cependant, cela prendra du temps et n’est pas garanti. Une économie qui ralentit, mais qui continue de croître, peut offrir un contexte favorable pour la poursuite de la hausse des bénéfices des entreprises, ce qui pourrait soutenir la poursuite du marché haussier.

Inflation et politique de la Fed : Bilan et perspectives

Où en sommes-nous ?

L’explosion de l’inflation à un niveau jamais vu depuis 40 ans, au cours de l’été 2022, a été un des aspects les plus marquants de l’économie post-pandémie. Cette inflation a forcé la Fed à augmenter drastiquement les taux d’emprunt pour la maîtriser. En juin 2022, l’inflation globale a atteint un sommet à 9,1 %, tandis que l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) a culminé à 6,6 % en octobre 2022. Aujourd’hui, l’inflation globale est redescendue à 2,4 %, et l’inflation sous-jacente à 3,3 %, reflétant les progrès considérables réalisés.

Les actions ont touché leur point le plus bas au moment où l’inflation atteignait son pic, ce qui montre à quel point ces deux variables sont liées. Maintenant que l’inflation diminue, la Fed a commencé à réduire progressivement ses taux.

 

Que peut-on attendre ?

Le mois dernier, la Fed a franchi une étape décisive en réduisant ses taux d’un demi-point, marquant le début d’une normalisation de sa politique monétaire. Même si l’inflation de septembre a légèrement dépassé les attentes, cela ne devrait pas dissuader la Fed de poursuivre sa politique de baisse de taux, car elle se concentre désormais davantage sur le marché du travail. Nous pensons que la modération des coûts du logement et le ralentissement de la croissance des salaires exerceront une pression à la baisse sur les prix, permettant à l’inflation de se rapprocher de son objectif l’année prochaine.

D’ici 2025, l’inflation pourrait commencer à remonter, ce qui constituerait un risque à surveiller, surtout si elle réapparaît au cours de la troisième année du marché haussier, comme cela a été observé dans certains cycles précédents. Toutefois, nous prévoyons que la Fed réduira ses taux d’un quart de point à chaque réunion jusqu’à ce que son taux directeur se stabilise entre 3 % et 3,5 %.

Bénéfices et leadership du marché : Point sur la situation

Où en sommes-nous ?

La hausse de près de 60 % des marchés actions a été alimentée par une combinaison de croissance des bénéfices des entreprises et d’une expansion des valorisations. Les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont augmenté d’environ 15 % au cours des deux dernières années, atteignant des niveaux records, tandis que le ratio cours/bénéfices a progressé de 45 %, passant de 15 à 21,5.

Bien que cette performance soit conforme à la moyenne historique, la composition du leadership du marché est unique. Contrairement aux marchés haussiers précédents, l’indice pondéré par capitalisation du S&P 500 a surperformé son équivalent pondéré de manière égale, un phénomène rare. De plus, les investissements axés sur la croissance ont nettement surpassé ceux axés sur la valeur, principalement en raison de l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle, qui a fortement valorisé les actions des géants technologiques. En revanche, les gains des petites capitalisations ont été beaucoup plus modestes par rapport à ce que l’on observe généralement en début de cycle haussier.

Que peut-on attendre ?

Il est encourageant de constater que le leadership du marché commence à se diversifier au-delà des grands gagnants de ces deux dernières années. Selon nous, les valorisations ont peu de marge pour continuer à croître, et ce sont les bénéfices des entreprises qui devront prendre le relais si le marché veut prolonger son rallye de deux ans.

La saison des résultats du troisième trimestre a commencé, avec des banques américaines majeures affichant de meilleurs résultats que prévu. Les prévisions consensuelles anticipent une croissance des bénéfices de 4,2 % pour le trimestre, marquant ainsi le cinquième trimestre consécutif de hausse. Si les résultats des sept géants technologiques ralentissent, mais que les bénéfices des autres entreprises du S&P 500 augmentent, le leadership pourrait continuer à s’élargir, notamment avec un retour en force des secteurs cycliques et des investissements de style “valeur”.