Le carry trade est une stratégie d’investissement largement utilisée sur les marchés des changes (Forex), mais qui peut aussi s’appliquer à d’autres classes d’actifs. Cette stratégie consiste à emprunter des fonds dans une devise avec un taux d’intérêt bas (ou dans un pays avec des taux d’intérêt faibles) et à investir ces fonds dans une autre devise (ou un actif) offrant un taux d’intérêt plus élevé. L’investisseur profite ainsi de l’écart entre les taux d’intérêt des deux devises, ce que l’on appelle le “différentiel de taux”.
Fonctionnement du carry trade
Le carry trade repose sur un principe simple : profiter de l’écart entre les taux d’intérêt. Voici comment il fonctionne généralement sur les marchés des devises :
- Emprunt dans une devise à faible taux d’intérêt : L’investisseur emprunte de l’argent dans une devise avec un taux d’intérêt très bas. Par exemple, si le taux d’intérêt au Japon est bas (ce qui est souvent le cas avec le yen japonais), l’investisseur pourrait emprunter des yens.
- Investissement dans une devise à taux d’intérêt élevé : L’investisseur convertit ces fonds empruntés en une autre devise offrant un taux d’intérêt plus élevé. Par exemple, il pourrait investir ces fonds dans des obligations ou des dépôts en dollars australiens, une monnaie avec un taux d’intérêt plus élevé.
- Encaissement du différentiel de taux : L’investisseur bénéficie du différentiel de taux d’intérêt entre les deux devises. S’il emprunte à 0,5 % au Japon et investit à 5 % en Australie, il peut théoriquement réaliser un bénéfice de 4,5 % sur l’écart, sans tenir compte des fluctuations des taux de change.
Exemples de devises dans le carry trade
Historiquement, certaines devises sont souvent utilisées dans les stratégies de carry trade :
- Le yen japonais (JPY) : En raison des taux d’intérêt extrêmement bas au Japon, le yen a souvent été utilisé pour financer des positions de carry trade.
- Le franc suisse (CHF) : Le franc suisse est également utilisé comme devise d’emprunt, étant donné les taux historiquement bas de la Banque nationale suisse.
Ces devises à faibles taux sont alors utilisées pour investir dans des devises à plus haut rendement, comme le dollar australien (AUD), le dollar néo-zélandais (NZD) ou encore la livre sterling (GBP), selon les conditions économiques.
Les avantages du carry trade
- Rendement potentiel élevé : Si la stratégie de carry trade fonctionne comme prévu, elle peut générer des rendements significatifs, en particulier dans un environnement où l’écart entre les taux d’intérêt est important et stable.
- Simplicité conceptuelle : La logique du carry trade est relativement simple : emprunter à bas coût et investir à un taux plus élevé.
- Effet de levier : Comme la stratégie implique souvent d’emprunter pour investir, les investisseurs peuvent utiliser l’effet de levier pour amplifier leurs rendements. Toutefois, cela peut aussi augmenter les risques (voir ci-dessous).
Les risques du carry trade
Bien que le carry trade puisse offrir des rendements attractifs, il comporte également plusieurs risques significatifs :
- Risque de change : Le principal risque du carry trade est lié aux fluctuations des taux de change. Si la devise dans laquelle l’investisseur a emprunté (devise de financement) s’apprécie par rapport à la devise dans laquelle il a investi, l’investisseur peut subir des pertes. Par exemple, si l’investisseur a emprunté en yens japonais et investi en dollars australiens, une forte appréciation du yen par rapport au dollar australien pourrait éroder les gains liés au différentiel de taux d’intérêt.
- Effet de levier : L’utilisation de l’effet de levier, c’est-à-dire l’emprunt de fonds pour investir, peut amplifier les gains, mais aussi les pertes. Si les taux de change évoluent défavorablement, les pertes peuvent être multipliées, rendant la position très risquée.
- Risque de liquidité : En période de stress sur les marchés financiers, les investisseurs peuvent chercher à liquider rapidement leurs positions de carry trade, provoquant une volatilité accrue des devises et une baisse rapide des cours des actifs en question.
- Changements dans les politiques monétaires : La stratégie de carry trade repose sur des écarts de taux d’intérêt relativement stables. Si une banque centrale décide d’augmenter rapidement les taux d’intérêt dans un pays où la devise est utilisée pour emprunter, cela peut inverser la tendance et entraîner des pertes.
Impact des crises financières sur le carry trade
Le carry trade est particulièrement vulnérable en période de crise économique ou financière. Par exemple, lors de la crise financière de 2008, de nombreux investisseurs qui avaient emprunté en yens japonais pour investir dans des actifs plus risqués ont dû liquider leurs positions rapidement. Cela a provoqué une hausse soudaine de la demande de yens, ce qui a entraîné une forte appréciation du yen et d’importantes pertes pour les investisseurs impliqués dans le carry trade.
